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人民币贬值属短期调整，长线仍看涨

人民币汇价从4月至5月期间曾大幅贬值最多7%(USD/CNH 6.8386)，最近才回升至6.6839水平，是次人民币汇价急跌，令市场对人币后市抱审慎态度。但人民币其基本因素仍俱长远的升值潜力，近月的显著下跌属短期调整。

人民币汇价自4月起显著下跌，其原因除了是美联储局在3月启动进取的收紧货币政策令美元汇价大升外， 而中国却相反地进行了宽松货币政策，因此在美国积极「收水」及中国进行「放水」下， 引发了人民币兑美元大幅贬值。

中国由于在3月中疫情突然升温，多个城市进行了封城防疫，上海更曾封城一个月，令国内其他城市停工停产，导致经济活动停顿。中国是出口大国，疫情升温也影响了全球供应链；人民银行有见及此便进行了ㄧ系列的宽松货币政策来刺激国内经济。是次的宽松货币政策是下调金融机构的存款准备金率(简称降准)，务求增加国内资金流动性。

见下方[图ㄧ]美元/离岸人民币(日线图)，人民银行先在4月15日宣布在4月25日把人民币存款准备金率下调0.25%，释放长期资金约5,300亿人民币。然后在4月25日将外汇存款准备金率下调1%，释放长期资金约105亿美元。人民银行这两次「放水」行动，同时加上美联储局进取加息，在中国放松、美国收紧的货币政策下导致人民币汇价兑美元显著下跌。

人民币跌了这么多， 为何仍长线看好人民币前景?

短期内人民币汇价或有再贬值的可能，主因是7月美联储局仍会进取地加息及每月减少买债，但相信人民币再跌幅有限。再回看下方[图ㄧ]，美联储局在6月15日大幅加息0.75%后，人民币不跌反而显著回升，这反映市场逐渐担忧美国进取地加息，将加快令美国经济衰退，或多或少是避险资金趁人民币汇价偏低，令资金偏好流入人民币。

长线看好人民币的主要原因，是因今年多国经济放缓但中国仍有不俗的经济表现及人民币国际地位正不断提升。经济表现方面，在全球两年半的疫情及战争困扰下，中国今年的GDP表现仍处于增长，今年第一季GDP虽有回落但仍有4.8%增长，令中国GDP表现全球排行第二强。比较其他发达国家GDP，今年很多都出现低增长，譬如欧元区只有0.6%增长，美国甚至是负1.6%增长等等。人民币官方利率目前是3.7%，美元是1.5-1.75%，就算无风险收益率的美债10年期债息升近3%，在息差方面人民币仍有优势。

而通胀率，刚在周六(9日)中国公布了6月通胀年率结果是只有+2.5%，5月是+2.1%。虽有上升但程度属温和。反观美国及欧元区6月通胀年率均是+8.6%(40年新高)，这反映了中国有能力控制通胀，物价稳定，令经济平稳发展。

人民币国际地位逐渐提升方面，5月14日国际货币基金组织(IMF)宣布将人民币特别提款权(SDR)从一篮子货币中的权重由10.92%提升至12.28%，这权重占比令人民币位列全球第3位。而人民币在全球支付系统使用量也逐步上升，在「环球银行金融电信协会」(SWIFT)数据显示，人民币使用量在2020年从1.66%上升至今年1月最高的3.2%，人民币使用量为全球第4位，虽然6月公布的使用量回落至2.15%，但使用量仍居全球第五，人民币在全球使用量上升虽缓慢但仍在上升之路上。

由此可见，中国在艰难的疫情下经济表现依然平稳及人民币国际地位提升下，未来全球仍要面对多个不确定因素，加上货币中的「避险港」的日圆及瑞郎已失去其避险功能，因此预计环球「聪明钱」将持续流入人民币市场，令人民币需求渐增。

本周五(15日)中国将公布第二季GDP增长率，上季增长是4.8%。因3月至5月受疫情影响，所以今次结果可能较逊。但6月底中国疫情已开始受控，复工率回升，因此即使第二季造差，也不会改变对人民币长远看涨的预测。

 

商品行情分析 :

上周初油价及金价经历了惨烈的下跌。首先是油价，上周ㄧ晚上(7月4日) [彭博新闻] 指伊朗突然宣布将油价下降，原因是伊朗原油失去了最大的买家中国(自6月起俄罗斯成为了中国最大原油输入国)，伊朗失去了大客，为了维持盈利，伊朗不惜减价卖油，当晚因是美国国庆假期，WTI期油仍收在110美元/桶，但在周二晚(5日)美市开盘后便急跌至99.50美元/桶，周三晚(6日)最低见95.10，油价在两日之内近乎打了个九折。不过，由于欧洲忧虑俄罗斯会切断天然气供应，美国天然气期货价格在周三至四上涨近15%，因天然气与原油有密切关系，天然气期货的急升带动了原油期货上升，上周五WTI期油回升并收在104.79美元/桶，预计油价后市仍会因俄国报复性反制裁下令能源供应短缺而上升。

金价亦有负面消息，前周五(1日)印度宣布上调黄金入口税由7.5%至12.5%，作为黄金消费大国的印度，此消息是令黄金在上周二下跌的其中原因，但真正令金价急跌是上周二晚美元急升，因前周多位联储局鹰派官员分别表示支持7月27日加息0.75%，同时也淡化了经济衰退的可能。因此令上周二美国开盘后(即美国国庆假期后)美元汇价急升， 美元指数((DXY)当晚由105急升并升穿106， 最高在周五曾见107.79，周五晚收在10 6.89。上周美国7月加息0.75%的预期带动美元汇价大涨，非美货币大跌，金价亦受牵连。不过，当美元汇价在周末前不断上涨之际，金价在上周四及五均维持在1,7 33至1,752区间，周五收在1,742美元，未有进一步下跌，金价可算是止跌回稳。在黄金日线图中见到RSI周五收在27，属「超卖」水平，因此料金价短期内反弹，见下方[图二]黄金/美元(日线图)，蓝色粗线为上升阻力，红色粗线为下跌支持。

本周全球重头数据在周三(13日)晚上HKT20:30，美国公布反映通胀的6月CPI，预测是8.8%，5月是8.6%。 若结果是8.8%或更高，即表示通胀恶性地持续上升， 金价预计受到避险买盘而推升。

 

(本文撰于2022年7月11日01时42分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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