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联储局今年「缩表」是否过份激进?或要减慢「收水」进程 ?

联储局是否又再犯错? 继去年中通胀已升至5%时(FED目标通胀是维持在2%以下)，但鲍威尔去年仍乐观地表示高通胀只属暂时性，错过了去年加息的好时机。今年联储局选择在通胀升近9%才展开激进地加息及「缩表」，但市场察觉到银行存款出现显著下降，数月后或步入银根紧张，可能逼使联储局煞停「缩表」，或导致上升中的美元大幅滑落。

本文在去年12月尾的文章提及过，联储局当时的「隔夜逆回购计划」(Overnight Reverse Repo Program) 每日金额高达1万5千亿美元，即是银行体系内每晚存入联储局的隔夜钱，数额之多显示了银行的流动资金已达到「水浸」的情况，联储局应尽早大幅「收水」。但联储局在去年12月尾只启动了每月减少买债300亿美元来应付「水浸」，因当时美股3大指数处于历史高位， 道琼斯指数当时仍站在3万6千点之上，市场资金相当充裕，银行体系流动资金也处高峯期的4万1千亿美元，因此，市场对联储局每月减少买债300亿美元暂时未有影响。

但今年第1至2季，美股下跌近20%，蒸发了市场不少资金，美国各大银行的凖备金也开始迅速减少。

见下方[图ㄧ]美国过去5年银行凖备金库存走势，可见今年1月美银行体系的凖备金开始减少，当今年3月联储局开始积极「收水」，银行凖备金亦加速减少。直至7月，经历了6月启动的每月减少买债475亿美元后，银行准备金降至3万2千亿美元(8月数字尚未公布)。本月21日联储局将会加息，料加息0.75%应该没有悬念，但值得注意的是，自21日起联储局每月减少买债(收水)规模将由475亿美元加大到950亿美元，这个加大「收水」额度，加上利率升至3.25%时，融资成本大幅增加，对股市及商业活动相当不利，美股很可能出现显著下滑，银行体系的准备金会进ㄧ步减少，若减少至2万亿或以下，银行银根会出现紧张，对股市及经济产生十分负面影响，很可能会逼使联储局煞停「缩表」。那美元汇价预计会从升势转为下跌，金、股、汇自然有翻天覆地的变化。因此，美国银行体系内的准备金金额会否因近月过度「收水」而出现大减导致银根紧张，絶对是重要参考指标之一。

 

本周美国将公布反映通胀的 CPI ，料结果是轻微回落但预计缩短暂，因料冬季将再推高通胀。

本周二(13日)晚美国将会公布全球瞩目的8月年度消费物价指数CPI，预测是+8.1%，上次是+8.5%。预计今次CPI结果与市场预测的8.1%ㄧ样。因8月份整体能源价格包括原油、汽油及天然气都下跌了不少。但不认为是通胀已见顶，因冬季快将来临，北半球能源需求大增，俄罗斯料会加大反制裁规模以制衡G7向俄实施限油价，如断气、断油供应等。以及欧洲夏季的泥泞期已过，俄军坦克及装甲车在今个夏季因泥泞满布令进攻过程中损失了不少地面战车，因此料俄军会在冬季会加大向乌克兰攻势，俄乌战事会再趋激烈，俄罗斯与西方的互相制裁会加剧，这会有利刺激能源价格上升。再者，全球疫情近日再度扩散，当冬季来临，预计疫情会翻倍，加上全球极端天气仍然持续，将影响到产业链及供应链。 因此，对于通胀见顶之说，笔者并不认同。

黄金期货分析 :

本周三公布的美国CPI结果将对美元汇价影响颇大，换言之，以美元计价的黄金也会有重大变化。若CPI结果与预测的+8.1%ㄧ样或更低，料市场会揣测通胀有回落迹象，或驱使联储局下周三(21日)议息会议时「放鸽」，即是未来会放慢加息步伐。如是者，美元会被抛售而下跌，金价便会上升，因此密切留意CPI结果。

技术分析方面， 见下方[图二]黄金期货(周线图)，过去一年半，金价一直在大型横行区间游走，如上下两条黑线显示。在7月及9月金价似造了一个「双底」如黄线显示，意味金价后市有上升趋势，而上方有个重要阻力1,785， 是下降趋势线阻力位(以蓝线显示)，若能突破1,785，「双底」的形成更加确定，就如去年3月曾出现的「双底」，如红线显示的，金价后市显著上升。

 

(本文撰于2022年9月13日早上1时56分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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