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美银行流动性惹关注，或迫使联储局提前减息

上周四美国通胀结果高于预测及前值，令3月减息机率急降至65%，但翌日却急升至76.9%,旋即令美元汇价下跌，金价及非美货币回升。似乎市场察觉到有3个因素或迫使联储局提早减息。

上周四(11日)美国公布的年度12月CPI结果是3.4%,预测是3.2%，前值是3.1%，数据结果反映美国通胀在12月有轻微回升迹象，理应有推迟减息的可能。因此，通胀回升向结果公布后当晚,芝商所的美元利率预测工具，原预计3月减息机率由68%下降至65%，美元汇价因此在周四晚上升，令金价及非美货币下跌，市场有这个反应是相当合理。不过，直至翌日周五亚洲时段早上，联储局3月减息机率突然急升至70%，最后周五更升至76.9%收市，3月减息机率突然升令美元在上周五近乎全日下跌，期货黄金从周四低位2017美元反弹至周五最高见2058美元，及后周五在2053美元收市。

市场在美国12月通胀回升下仍然预计联储局3月减息，必然是察觉到一些危机正在酝酿迫使联储局需提早在3月减息展开减息周期，以下是3个因素令市场不安 。

1. 美国银行体系资金流动性自11月急速萎缩 ：

下方图表是「联储局隔夜逆回购」(ONRRP)的资金走势图，此设施是联储局提供给美国本地银行将多余资金存放在联储局从而获得略高的隔夜回报利息，使用这设施是反映美国本地银行体系内的多余资金(即流动性)多少，图内的金额显示正不断下降，显示银行体系内的流动性资金在下降，可看到图内的红线是一万亿美元，想表达的，是去年11月流动性资金突破一万亿美元后出现急速下降。本文在12月4日的文章曾提过，因当时在11月的一个月内，使用ONRRP金额急跌3200亿美元，反映银行体系流动性正急速萎缩至7仟6百多美元，或出现流动性风险。上周五更跌至6仟亿美元，不禁令市场担心银行的多余资金在3月份前跌近零，或再引发银行爆煲风险。联储局要解决这个「流动性风险」或需要提前结束进行了近两年的「缩减资产负债表」(QT)或提前减息，危机若然恶化，甚至要重启「量化宽松」(QE)去稳定银行体系内的流动性，以上的措施均对美元构成下跌压力。

 

2. BTFP 拯救美国中小银行计划将在3月11日到期并不会延续，或再引发银行爆煲危机 ：

去年3月硅谷银行爆煲后，联储局紧急设立「银行融资计划」(BTFP)令中小型银行能在高息环境下得以生存，上周初联储局官员巴尔(Barr)表示上述的紧急贷款计划在3月11日到期后将不会延续。去年3月当第一家银行(硅谷银行)倒闭后，联储局立即设立BTFP去救市，紧急以低息借出资金给中小型银行用融资去渡过难关。因去年3月美债息升至4%,债价大跌，中小银行被追在债价大跌时，在蒙受巨额亏损下出售国债来套取现金去继续经营及应付监管机构的资金要求，如今美债息仍高企在4%之上，而BTFP紧急贷款在3月到期且不获延续，美中小银行或要再面临倒闭危机，促使市场揣测联储局需要提前减息，令美债息下跌(即提升债价)去帮助中小银行避免贱买国债蒙受巨额亏损及付合监管机构的资产要求。

3. 美国大量债务将在今年首6个月到期，联储局或需要提前减息以应付未来新及旧债的利息支出 ：

美国去年初的累积外债是31.4万亿美元，经历了8月至去年底疯狂卖债后，2023年美国全年负债急增至34万亿美元，按年增速创历史纪录，为应付降低未来发债的高昂利息支出，联储局有需要降低利率去稳定未来的发债额度，以避免美国3大监管机构穆迪、标普及惠誉再下调其评级，影响发债销量。

黄金技术分析 ：

下方图表是黄金期货/美元(日线图), 金价正形成了敏感三角形，本周可能出现突破性走势。受到中东局势升温，加上美国银行体系流动性风险上升所致，引发避险资金，流入黄金金价在上周五急升，金价周五晚升至2035美元止步，但仍收在一个长形的阳烛，如升破上周五高位2035美元，即突破敏感三角形顶部，预计金价有急促升势。

  

        (本文撰于2024年1月15日上午2时07分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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