Blog

美就业数据意外造好，但银行危机存暗涌

上周五美国公布了1月非农业新增职位，预测增加18万，结果意外地大幅增加35.3万，是否意味着美国经济强劲 ？值得留意，去年2月公布1月「非农」，预测增加17万，但结果是惊人地增加51.7万。不过事隔三星期后却爆发了银行倒闭潮。巧合地，上周四当鲍威尔在议息记招会发言时，纽约小区银行公布业绩显示录得严重亏损，主因是美息高企导致坏账急升，纽约小区银行股价一夜间急挫46%，是否将爆发新一轮银行危机 ？以下几个因素或迫使联储局提前减息及结束「量化紧缩」(QT)。

上周四(1日)凌晨三时联储局宣布维持利率在5.25%至5.5%不变，符合预期。半小时后鲍威尔记招会中表示联储局不急于减息，这话一出令市场失望，市场视为「放鹰」，因市场早前殷切地期待3月减息。

随后周五(2日)美国公布1月就业数据，非农业新增职位预测增加18万，结果是大幅增加35.3万，失业率预测3.8%，结果下降至3.7%。「非农」大幅造好，令3月减息机率降至38%，美元因此大幅上升，金价及非美货币承压。单一个「非农」数据大幅造好令联储局推迟减息，笔者对此有点怀疑，反而相信美国地区性银行危机有复燃可能，或迫使联储局提前减息。

美元利率及美债息双双高企是美国地区银行危机的威胁根源，上周有一家小区银行录得严重亏损，不排除陆续有来，去年联储局拯救地区性银行的BTFP临时资助计划将在3月到期。同时，美国银行体系的流动性跌近枯竭，为避免银行危机爆发，或迫使联储局在通胀未跌至2%目标前提前减息，至少或会提前结束「量化紧缩」(QT)令银行可松一口气。

加息对银行业及其股价本来是好消息，但这概念只能用于经济过热，央行为减慢经济增长过快，所以需要加息，这情况下加息，银行盈利会提升，股价自然升。不过，过去两年联储局加息是为了打压通胀，而不是因经济增长太快需降温，在经济增长不是过热下加息，经济表现自然受损，2023年是美国企业裁员最多的一年，高达721,677人，与2022年比较，裁员人数按年增加了98%，银行业亦占主要份额之一。

去年3月美债息升上4%，而美元利率升至4.75%，随后爆发银行倒闭潮，因加息令债息升，导致银行持有的国债价格大跌，多家银行的资产值大缩水，因低于监管机构的要求水平，所以被下令结业。

后来联储局在3月推出一个临时紧急资助计划BTFP给地区性银行渡过难关，但这个资助将在3月11日到期，联储局亦表示不会延续。因为这个BTFP帮银行吊盐水计划，去年即使债息升至5%，银行仍没出事。如今3月BTFB将终结，救命草没了，但美债息仍高企在4%， 地区性银行持有的国债价格暴跌下，又要面对流动性的危机。怎么办 ？联储局官员在1月轻描淡写地表示鼓励地区性银行积极透过「贴现窗」(Discount Window)工具去融资，「贴现窗」是联储局向金融机构提供短期借贷的货币政策工具，用以应对短期的流动性短缺问题。但问题是，使用这个工具向联储局借钱是需要支付利息，去年3月银行爆煲前，「贴现窗」利率是4.5%，但现在是5.5%，利息成本高了1%之多，而地区性银行正处于水深火热，能否承担如此高昂的利息 ？今年正值大选年，民主党拜登为了寻求连任，预计不想再有银行爆煲而损失选票，因此相信联储局怎也会做些措施来拯救银行，这些措施包括提早结束每月进行的「量化紧缩」(QT)，令美元流通量增加(美元汇价自然回落)，银行体系的流动性会提升，这样也可以推抵债息，令地区性银行可舒缓一下资产值下跌压力。不过，最有效的缓解措施始终是直接减息，若然未来几周再有中小型银行股价大跌，联储局为了避免银行危机2.0，不排除被迫提前减息。

上周「纽约小区银行」(NYCB)因商业房产贷款被拖欠，令坏账急升，蒙受严重亏损，其股价一夜间暴跌46%，周五收市仍跌42%，反映即使当晚超强的「非农」未有令股价有起色，NYCB暴跌，再掀起银行危机风险，拖累了反映美国地区性银行股价的「地区银行指数」一夜间下跌6%，可参考下方图表。美国地区银行危机会否恶化，密切留意美国中小型银行股价及地区性银行指数走势。

 

不止美国的中小型银行面对流动性问题，其实整个美国银行体系也同样要面对，见下方图表「联储局隔夜逆回购」ONRRP走势图，这是反映美国银行体系的流动性，银行使用隔夜逆回购设施金额越少，反映银行体系流动资金越下降，截至上周五(2日)，使用ONRRP设施金额下降至5千1百30亿美元，走势反映了银行的流动性正不断下降，未来日子密切留意联储局会否宣布提早结束「原来量化紧缩」(QT)以舒缓银行流动性问题，若提前结束，将令美元汇价回落。

本周美国无重头数据公布，周一(5日)香港时间晚上23:00 公布1月ISM服务业PMI指数，预测52，前值50.6。

本周要留意的，是有几位联储局官员发言，留意他们会否就未来减息时间表及结束「量化紧缩」(QT)方面的看法，联储局官员发表演说时间表如下 :

周二(6日)

03:00 博斯提克Bostic

周三(7日)

00:00 梅斯特Mester

周三(8日)

01:30 巴金Barkin

03:00 鲍曼Bowman

 

       (本文撰于2024年2月5日上午2时05分)

股票、期货、即期及实体贵金属均属杠杆交易产品，您可能因此损失账户的原始本金，或是更可观的投资资金。进行杠杆产品交易涉及高风险，可能不适合所有投资者。因此请谨慎考虑您的投资目标、投资经验、财务来源、风险承受度，以及其它相关状况。透过 Blackwell Global Securities Limited, Blackwell Global Futures Limited 及 Blackwell Global Precious Metals Limited 进行任何交易前，请仔细阅读并了解其风险披露政策。

毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

欢迎电邮查询 william.mo@blackwellglobal.com.hk
Wechat ID: Williamrmo