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Higher for longer ! 美高息能维持长久 ？

1月美经济数据有不过不失的表现，通胀也轻微回升，令联储局3月减息落空，导致美元强势。光看美通胀及经济表现，推迟减息不无道理。不过，若全面一点来看，脆弱的美国银行业及商业房产市场爆雷风险正日渐提升，高利率维持越久，爆雷的日子越逼近，似乎令联储局难以推迟减息。

1月美国非农业新增职位有35.3万增长，失业率低企在3.7%,1月年度零售销售有0.65%增长，第4季GDP有3.3%增长，各类工业及服务业PMI指数参差地有轻微上升及下降，但仍低企在50的盛衰分界线边缘，整体1月经济表现不过不失。通胀方面，上周二(13日)公布的1月年度CPI结果是3.1%,预测是2.9%,前值是3.4%，通胀比预测轻微上升，比前值显著下降，相信市场认为通胀在3.1%与目标通胀2%仍有段距离，因而令3月减息预期大幅降温，令美元汇价显著上升，以上数据令3月减息机率下降至只有10%，令美元指数一度升近105水平，最后周五收在104.28。

没错，按1月美国经济数据表现，的确令联储局不急于3月减息，目前芝商所利率期货显示开启减息周期的月份推迟至6月或7月。

问题来了，联储局是否能等到6或7月才展开减息 ？笔者对此有点怀疑，或许是1月至今，投资者仍陶醉在美股频频创新高，所以忽略了市场隐藏了一些危机可能随时一触即发，这些危机主要来自商业房地产及地区性银行。

商业房地产危机 :

3年的疫情过后，带起了一股「在家工作」的工作模式，令实体办公室需求大降。同时，「零元购」(即店铺偷窃物品低于950美元属于轻罪，不用判监)风气在各州扩散，令零售业一年间损失954亿美元，逼使部份大型零售业改以网上经营而放弃大型实体店。以上两原因导致大量办公室及店铺空置率上升，据「穆迪」上月报导，单是旧金山空置率高达37%，而去年全美第4季商业房地产空置率是19.6%，为40年新高。

办公室及商铺租不出去，空置率偏高造成商业地产价值大幅缩水，承接按揭的银行因物业(抵押品)价值大降，导致资不抵债，令银行呆坏帐急升，蒙受大额亏损，需作大量拨备来应付亏损，因而令中小型银行股价急挫。1月30日，「纽约小区银行」(NYCB)就是第一滴血例子，其股价至上周已下挫了60%,连累其他地区性银行股价亦急跌，因地区性银行承接了大量商业房地产按揭。虽然美股目前由科技股带动下屡创新高，但有警惕心的投资者担心地区性银行倒闭潮或再出现，会拖累大市下跌，若然银行危机再亮红灯，相信联储局提前减息机率会一夜间急速上升，这时候美元亦会急跌。

地区性银行危机仍存暗涌 :

这几天看到美国10年及30年债息分别升至4.3%至4.4%,令人回想去年3月初就是美债息升穿4%，然后爆发了连续几家中小型银行倒闭，因债息急升令银行持有国债资产价格暴跌，银行资产价格下跌被迫下令关闭。但联储局之后继续加息至8月才停止，美债息10月更升至5%,为什么没有中小型银行再倒闭 ？皆因联储局在3月推出了临时拯救贷款计划BTFB去援助中小型银行在高债息环境下得以生存，但是，这个BTFP将在3月11日到期并不会延续。那么3月11日后，救命草没有了，美债息若仍站在4%之上，美中小型银行又要面临流动性问题 ？所以相信在3月中前联储局或会放风表示减息的必要性来压低债息，舒缓中小型银行流动性的压力，这动作将令美元汇价回落。而且，今年美国11月将有大选，执政民主党为了连任，相信不会让中小型银行再出事，近日美债息升势凌厉，所以预计3月中前联储局或会再「放鸽」，这是笔者的预测，请大家拭目以待。

美股3大指数均出现「顶背驰」，意味着美股快见顶 ？

本文在1月初曾提及过美股指数与相对强弱指数RSI出现了「顶背驰」形态，在技术分析来说，美股后市随时会有深度的下调。以道琼斯指数日线图为例，见下方图表，自12月中起，上方红线显示道琼斯指数的高位一个比一个高，但下方红线显示RSI 指数的高位一个比一个低，RSI相反地下行，反映市场购买力逐渐下降，技术上道指接近见项，但几时见顶十分难说定。个人观点，若有一个晚上道指下跌超过1%,相信是美股作深度调整的开始。

若美股作深度调整，料将引发「日圆拆仓」令日圆汇价飙升，所以要密切留意美股3大指数动态。

 

本周美国重要消息 :

本周并无重要经济数据公布，但本星期四(22日)联储局将公布1月31日议息会议记录将是市场焦点，虽然31日当晚鲍威尔记招会上向市场「放鹰」表示「不急于减息」，反咬了他12月中议息时放的「鸽」，令美元上升，但其余11位官员是否这么「鹰派」，可在会议纪录中寻找到启示。

美元指数技术分析 ：

见下方图表美元指数DXY(日线图)，上周二美国年度CPI轻微高于预期，令美元指数曾升近105水平，刚好在上升通道的顶部止步，随后周五回落至104.30收市，仍在上升通道内游走，本周留意周四晚公布的上月联储局议息会议纪录，留意图中的103.98下跌支持，若然跌穿，即是跌破上升底部支持线，美元将有显著下跌走势。

 

         (本文撰于2024年2月20日上午1时13分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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