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美经济有衰退风险？本周关注美GDP、PCE表现

上周五晚美国公布6月服务业及工业PMI指数双双造好，令减息预降温，美元当晚上升，金价及日圆显著回落。美债息倒挂接近两年，市场揣测美国经济将步入衰退，或需要提前减息来预防衰退。本周美国将公布最重要的经济表现成绩表 ; 第一季GDP增长(终值)及联储局最重视的通胀数据5月按年PCE结果，未来美国减息进程，两个数据结果将给予重大启

上周五晚(21日)公布的美国两个PMI数据是「标普环球」(S&P Global)统计的PMI，是市场一向不太重视的数据，而市场重视的PMI是较权威的「供应管理协会」(ISM)统计的PMI数据，因此周五晚造好的PMI数据公布后美元显著上升，感到有点意外。S&P Global 6月工业PMI结果是51.7，预测是51,前值是51.3。而6月服务业PMI业结果是55.1,预测是53.7,前值是54.8。两个PMI结果均高于预测及前值，支持了美元汇价，现货金价在数据后从2363美元下跌至最低见2316美元，最后在2321美元收市。预计这波下跌属调整，金价长线仍看涨，两个风险事件仍支持金价 ; 1) 法国及德国在欧洲议会选举损失大量议席，两个欧盟最大国执政党均被在野的极右民粹政党拿下大量议席，法国的马克龙解散了国会，并提前在6月30日举行第一轮大选投票(第二轮在7月7日)，目前在野的马琳勒庞支持度遥遥领先马克龙，若马克龙败选，将由曾主张「脱欧」的马琳勒庞执政，这个结果或引发骨牌式效应，令其他欧盟国家在野的「疑欧派」政党抬头，市场担心对未来欧洲经济有负面影响。

美元/日圆方面，周五晚造好的PMI数据后，日圆从158.90下跌至159.85，最后在159.82收市，跌近上次日本央行干预水平160。上周三美国财政部宣布将日本列入「汇率操纵国」观察名单，令市场揣测，即使日圆再跌穿160，日本央行也不敢干预，因此日圆投机沽盘周四从157.90再沽售日圆，周五晚造好的美国PMI令日圆进一步下跌。4月底至五月初，日本央行在160水平(34年新低)动用了破纪录的9.8万亿日圆干预日圆，如今又接近160水平，且看本周日本央行有没有决心再干预,笔者相信，日本央行将会干预，但底线可能拉低在161至163范围内。

美国减息条件必需要通胀跌至目标2%以下？但历史中有多次减息周期均发生在通胀处于2%之上，原因是经济转弱，美国GDP增长连续两季下降，因此本周美国第一季GDP增长(终值)成为重要焦点。而按年核心PCE预测比前值下降0.2%,会否提升减息预期，大家拭目以待。

本周影响美元汇价及利率倾向的重要数据集中在周四及周五。周四(27日)HKT20:30美国公布第一季GDP增长，预测是1.3%,前值是3.4%。周五(28日)HKT20:30美国公布5月按年核心PCE，预测是2.6%,前值是2.8%。

今年初至今，联储局鲍威尔及其官员均表示因通胀仍未达标，因此高利率仍要维持一段时间，刚公布的利率位图更显示今年减息次数由三次降为一次，主因是通胀率3.3%仍与目标水平仍有一段距离，但过去历史，联储局曾多次通胀未下降至2%目标水平前便展开减息周期(可参考下图)。

减息周期开始	按年通胀率
1984年9月	4.3%
1989年6月	5.4%
1995年7月	3.2%
2001年1月	3.4%
2007年7月	2.2%
2020年3月	2.3%

而当年减息是因为经济表现转弱，有时是经济步入衰退前，作「预防性」减息，有时是经济已步入衰退，作「救市性」减息，两者减息都在通胀于2%之上。因此，本周反映美国经济表现的GDP增长，见下图，美国GDP增长连续两季显著下降，本周五公布的是第一季GDP终值，之前两次的初值分别为1.6%及1.3%增长，预估值每况愈下，似乎因高利率下美国经济疲弱浮现，这会否提升减息预期，且看今次GDP终值结果如何。

 

而联储局在通胀方面最重视的按年PCE连续三个月仍维持在2.8%没有回落(可参考下图)，联储局藉此形容通胀顽固不下降，因此不断「放鹰」。今次5月核心PCE预测首次较前值有0.2%下降(即下降至2.6%)，如结果符合预测，预计将提升减息预期。

 

(本文撰于2024年6月24日上午2时5分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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