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农历新年假期后踏入第三个交易日 (2月5日)，港股走势反复，虽然恒指其中两日见跌，但因周二大升逾570点，升幅超过2.80%，为去年10月3日以来单日最大升幅，故此三日累计仍升逾300点。昨日收高于20,500点 (报20,597点)，确认1月14日以来升势未被破坏。至今共十四个交易日，只有四日见跌，反映港股近期走势偏强。只是从去年11月11日计起最近三个月，仅一日高位在21,000点之上，为12月10日的21,070点，不能排除就算恒指续升，于二万一关口或见阻力，相距现水平仅500余点。

制造业数据逊预期港股被拖后腿

恒指从1月14日起出现六连升，直到特朗普上任美国总统当日和翌日见跌，之后在农历新年假期后也是踏入2月首日交易日才见再跌，一度低见19,764点 (于开市后约40分钟)，下跌460点，继而跌幅逐渐收窄，最终是跌不足8点收市，报20,217点，二万关口失而复得。当日恒指一度大跌，应与发布2025年1月中国财新采购经理指数 (PMI) 有关，市场本来预期制造业数值为50.6，实数却是50.1，既低于预期，并为四个月低。与长假期前 (1月27日) 公布官方PMI相同，制造业数值逊预期，实数为49.1，也低于50.0的盛衰分界。

数据源：www.investing.com

二月初中美贸易对垒已揭开序幕

更甚者是，49.1为2024年1月值以来最低，期内十三个月第三度处于49.1，上两次分别见于2024年8月值和2024年月值。市场视为内地要像过去两年经济增长达标5%左右迎来挑战；惟AI股造好令恒指收复大部分跌幅。，至于昨日，恒指虽高开近40点，却已是全日高位，与美国对华关税政策添变量有关。市场曾传出中美元首会通电话商讨，刺激港股周二大升；最终未见通话，于是港股回吐可以理解。特朗普表示不急于与中国对话，故此美国时间2月4日对所有中国进口货额外征收10% 关税举措按时经已生效。同日美国邮政亦宣布暂停接收从中国内地及香港寄出包裹，直到另行通知。

中国宣布一连串对美国反制措施

事出突然引发市场多番揣测原因，其中一种看法是关税生效同时了价值低于800美元的「小额豁免」(De minimis) 条款，Temu和Shein等中国电商巨头业务受影响，而暂停接收寄出包裹为杜绝这等公司绕过关税继续经营的可能性。另一看法是由于中国宣布一连串反制措施，例如由2月10日起从美国进口中国的煤炭和液化天然气被加征15%关税；原油和农业机械被加征15%关税；以及对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口美国管制等，故此美国透过停收包裹措施作出响应。

数据源：无线新闻

不论美国出于甚么原因而为，均指向一个事实，就是「对华贸易立场强硬」。倘若特朗普短期对华关税进一步加增，便要留心恒指于20,500点未必能守，届时二万关口便是今次升浪能否延续的最后防线。不过暂看特朗普再放狠话机会大于直接加增关税，毕竟关税也令美国要承担通胀升温的代价，摩根士丹利预期美国高于2%目标通胀水平要维持一段时间，这将减低联储局短期减息的可能性，较大机会等到今年6月才再减息。由此推断，2月港股利好的可能性仍大，只是要关注恒指是否有力上破二万一关口。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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