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金汇走势  –  8月31日至9月4日

联储局新货币政策趋向更宽松，美元长期弱势更清晰

上周四(27日)鲍威尔向全球市场「放鸽」，他宣布了一个货币政策上的重大改革，这个新政策将驱使本来已宽松的美国货币政策更宽松，令疲弱的美元增添疲弱因素

今年3月美联储局宣布实施无限QE，自此美元汇价一直下挫，导致非美货币及黄金一直上扬。上周鲍威尔在 Jackson Hole 全球央行年会中宣布了一个大胆的新政策，那就是联储局将采用新的「平均通胀目标」(Average Inflation Targeting)，而放弃了自2012年起采用的「固定通胀目标」。 所谓的固定通胀目标是，过去多年联储局设定为2% 为目标，一旦通胀率升穿2%， 联储局便会进行加息来压抑通胀飙升。而新的「平均通胀目标」，意思是即使通胀率升破2%或超标地上升，联储局不会以加息来阻止通胀上升，这个「让通胀任升」的新政策，意味着美国现时的超低利率(近乎零) 将维持一段颇长的时间，降低了未来美元的吸引力， 增加了美元汇价下跌的压力。当晚鲍威尔宣布了这个新政策后，美元汇价急速下滑，黄金及非美货币飙升。周五(28日) 黄金一度升至当日最高1,973， 随后当晚收在1,963。非美货币中的欧元，兑美元周五曾升至全周最高的 1.1920， 当晚收在 1.1898。

虽然联储局的新政策令美元近乎零利率将会维持几年时间，但真正令美元进ㄧ步大跌的主因是9月联储局FOMC议息会议中，会否宣布进一步加码买债(即加码QE)。在会议前，美元仍有反弹的可能，因此，想趁低吸纳黄金及非美货币的投资者，应留意此会议结果，同时也要留意美国新一轮刺激方案会否通过

美元零利率将维持长时间，无疑是一个利淡美元因素， 但不要忘记，其他主要货币的利率也是近乎零，有些更是负利率。在目前的利率水平上，大家都是水兵斗水兵。因此，若是以美元因超低利率将维持长时间的理由去大手吸纳非美货币及黄金， 笔者则有点保留。

但联储局会否加码QE，则将会是美元会否进一步大跌的关键，所以，大家要密切留意9月17日香港时间凌晨二时，联储局公布的议息声明内容中，会否进行加码QE 来刺激经济。

另外重要关注的是美国共和民主两党商讨了数星期的刺激经济方案，有可能在未来两周内通过；可能通过的金额有3个，小的有5,000亿，共和党主张的1万亿和民主党主张的2.2万亿美元。本文执笔时间是30日晚上，据报导称两党仍有分歧，这个第二轮刺激经济方案的操作等同加码QE。因此如果突然通过，消息会令美元汇价下跌， 非美货币及黄金价格飙升。

技术分析上，美元指数(USD Index) 已跌近上升通道支持线，一旦跌破，预计非美货币及黄金有显著的升势

见[图一]的美元指数月线图，可见美元指数自2011年起， 一直维持游走在上升通道支持线之上，但上周收在92.30，已跌近支持线(91.84)，情况看似有点「危危乎」的感觉，加上上面两个高点，形成了「双顶」， 加大了美元指数跌破支持线的可能。笔者认为，跌破的时间可能是本周或下周。这个维持了9年的上升通道，若然失守，预计非美货币及黄金将大幅攀升，因此本周应密切留意91.84能否守得住。

 

 

                                             

[注一] :

美国联储局所采用「孳息率曲线控制」（Yield Curve Control简称YCC) 是将中长期债息(10年期及30年期)压至一个较低的目标水平，即是为中长期国债孳息设下目标。当债券市场的孳息升穿目标后，联储局便会出手买债，目的是将债息压低至一个预设水平，令私人市场的借贷成本，包括按揭息率和私人贷款利率，处于较低水平，是维持宽松政策操作之一。

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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