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避险资金再「换马」，料黄金后市向下

上周金、股、汇翻起大浪，避险资金再作大迁徙，资金抽离美元及黄金，在「套利交易拆仓」(Carry Trade Unwinding)下，资金大举转投美国10年期债券，导致其债价急升，债息回报率下跌至新低(1.126%)

上周新型冠状病毒在环球加剧扩散，引起市场恐慌，触发环球股市大跌。以全球股市龙头的美股为例，道指全周曾最多跌近4,523点(或15%)，最低曾跌至24,682；周五 (28日)收市前作了显著反弹，最后收在25,533。

在今次环球股市大跌下，美元及黄金未能成为「避险天堂」角色；相反，两者都被大举抛售而大跌，尤其是黄金的跌势十分凌厉，上周全周曾最大跌幅近127美元(或7.6%)，因美元的下跌，导致一众非美货币汇价上升(除日圆及瑞郎外)。

为何避险资金舍弃美元、黄金 ?

先说美元下跌的因由，上周联储局局长鲍威尔已表明今次疫情恶化对经济的影响感到担忧。上周五(28日)， 华尔街多间投行如高盛、美银等，均表示预计美联储局将在3月19日议息时将会大刀阔斧地减息0.5%，而CME FedWatch显示3月份减息0.5%的机率更高达94.9%。在这个预计大幅减息的气氛下，促使了市场抛售美元，令非美货币上升(除日圆及瑞郎外)。

至于黄金大跌的因由，可归咎其避险角色过去习性都是短暂的。过去多年，每当避险情绪最初爆发时，黄金都可算是升得最快的一个避险工具，但避险资金在流入黄金方面，总是表现得「 来得快， 去也快」(Easy Come ， Easy Go )，以往避险资金总是对黄金「变脸」得最快，话走就走。在2月3日金价仍是1,547美元，在疫情爆发后的3周共升了近142美元(最高1,689) ，在上周金价一周内大跌了127美元，上周五单日已跌过最多83美元(最低曾见1,562)， 跌势令金价几乎打回原形。所以，未来日子因避险情绪高涨下而买入黄金投资者，应以短线为主。

避险资金无路可逃，唯有去美债

过去传统的避险资产都是不离以下5项为主： 美元、日圆、瑞郎、黄金及美国债券(尤其以10年期为主)。但最近这个金融生态出现了暂时性的变化，首先美元及黄金为何被避险资金舍弃 ? 上段文章已解说了，至于为何市场唾弃了买入日圆及瑞郎来避险? 本文之前都提及过，日本及瑞士央行在2月第一个星期已发表了其货币政策声明，他们均表明若疫情恶化，两国央行会进行更宽松的货币政策来应付经济下行的风险；也就是说，两国央行的政策都倾向要令其货币贬值来刺激经济。

但为何日圆及瑞郎上周急升 ? 皆因是「套利交昜拆仓」带动下而升，当然不排除有部分是因为避险而买入日圆及瑞郎。但主要因素都是因「拆仓」影响下令日圆及瑞郎升值，其他商品如黄金，上周的大跌，主因也是「拆仓」的带动下而大幅下跌。

而避险资产中的美债无改变其避险因素，虽然回报率低但胜在风险低，因此资金集中流入美债令债价急升，造就了10年期债息回报率创新低。

黄金后市料向下

从技术分析来看，金价在月线图的阴阳烛出现了向下十字星，预计未来一个月看淡，短线可望回升，上升阻力为1,611，下跌支持为1,534。

 

  

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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