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黑石违约、SVB及Silvergate倒闭，反映美金融危机加速降临，料带动黄金、日圆上升

联储局自去年展开了激进加息步伐，不足ㄧ年美元利率由0.25%急升至4.75%，令企业融资及营运成本大幅增加，去年11月更引发了大型企业裁员潮。今年3月已有3家金融机构出事，似乎美国金融危机比预计更早来临，避险情绪料迅速升温，黄金及日圆预计出现显著升势。

在美元利率近ㄧ年迅速上升，刚踏入今年3月，美国已有3家大型金融机构出事，分别是BlackRock(黑石集团)违约、SVB(硅谷银行)及Silvergate银行倒闭，联储局在本月22日将再加息0.25%或0.5%，利率将推上5%或5.25%，可能在骨牌效应下，再有更多金融机构出事，预计风险情绪升温充将充斥着市场。

笔者在上周提及过，过去历史中，美国出现过的股灾级别的金融危机，都是由美国房产价格下跌引发而起。

今次这3家金融机构出事，都是与美国房产市场近期低迷有关，低迷是因房产按揭近月升至6.5%至7%(1年前只有3%)，供楼成本高昂，ㄧ手及二手物业近乎没人问津，令美国楼价不断下跌，导致MBS(房产抵押贷款证券)的债卷价格也下跌。

而出事的3家金融机构，均与MBS债券价格下跌有关，(注:债息与债价走势是反向，在利率飙升下，令债价下跌)。 举例 : 黑石集团今次出现违约，是旗下发行的CMBS(商业房产抵押贷款证券)的债卷因债价大跌及债息大升，导致严重亏损， 黑石选择了违约，违约金额牵涉5.62亿美元，债卷持有者是瑞典一家金融机构。黑石是全球第一大私募基金，管理资产近万亿美元。今次违约，黑石表示只是商业决定，金额牵涉少，不会影响集团运作。但是，金融机构信誉是极重要，就是因为违约涉及金额这么少仍不顾信誉受损选择违约，难免令市场㺓测其营运资金是否充裕。

而SVB(硅谷银行)方面，是美国第16大银行，其资产有68%投资在MBS债卷，近月美国楼价下跌，令其持有的MBS债价下跌，资产要求未符合美国银行监管部门的要求，导致存户大举提款，现金存量更低致负数，上周五(10日)被美国联邦存款保险公司接管并下令关闭。

以上两家金融机构出事， 都与美国房产价格下跌有关，大部份美国银行都会将资金处置在这类房产MBS债卷上，而且权重都占较重。因此，要密切留意未来美房价下跌速度。

至于Silvergate银行倒闭清盘方面，主要客户是加密货币商，因去年全球第二大加密货币交易平台倒闭，耍 主要原因相信是信心问题，因Silvergate未能按时递交2022年财务报表，故暂未有其资产处置资料有否牵涉持有大量房产MBS债卷。

美国M2货币供应增长率历史性首次现负增长，显示联储局在货币政策上有过度紧缩，是否意味着FED重回宽松之路 ?

见下方图(A)美国M2货币供应增长率走势图，美国经历了ㄧ年的激进加息后，美国境内的M2货币供应增长率已大幅下降并首次出现负增长，1月负增长达1.73%(2月份待公布)，M2供应率增长出现负值，是历史上首次出现，80年代联储局加息至18%，M2供应增长都未出现过负值，反映联储局今次大幅加息及每月减少买债950亿美元，货币政策进程上已出现过度紧缩迹象。

联储局会否因此很快从收紧货币而转为宽松货币(减息及放水)来挽救资产价格下跌 ? 笔者相信很有可能，但条件是资产价格(股市楼市)需要再深度下跌，FED才会宽松货币政策。若出现股市楼市大跌(相信短期内会出现)，那仍高企在6.4%通胀率很快会跌近2%或低过，这样FED便可提前减息及减慢每月收水步伐。这时美元汇价将出现大幅及长时间下跌，黄金及非美货币飙升，股市亦然。

因此，要再重回美国减息的日子，市场需要先忍受鲍威尔所说的「痛楚」，那就是股市楼市大跌，正确应形容为「剧痛」，也即是说，因美通胀形高企，美国经济先要面临一场「硬着陆」，之后才有减息及放水的日子。

 

本周焦点 :

本周二(14日)美国重头数据之一的2月CPI将在当晚HKT20:30公布，也是本周焦㸃。1月CPI结果6.4%，目前2月预测是6%，由于今年CPI计算权重调高了房产价格至44%，也是权重中最高，2月份美国楼价持续下跌，因此预计2月CPI也应跌至6%，有可能低过6%， 若结果最终是6%或更低， 预计美元汇僓会有显著下跌， 结果如何，大家当晚拭目以待。

本月美国有3家金融机构出事，意味着美国股市楼市快将有大幅震荡先兆，避险情绪升温，预计会带动金价上升。而避险货币方面，则看好日圆上升，也预计日圆将是今年最强货币。

日圆过去ㄧ直是货币中的避险工具，但近年期失去了这作用，去年2月俄乌战争爆发，黄金一如以发挥其避险角色爆发了大升。但日圆则不升反跌，原因相信是日央行持续进行宽松货币政策，导致圆汇积弱，令日圆避险吸引力大减。但今年日本央行4月8日更换新行长和田植男，料货币政策由宽松转为收紧，原因是日本通胀率由去年初的0%至今年2月已升至4.3%，连续9个月一直维持在目标2%以上，去年10月日央行将债息浮动范围由0.25%扩阔自0.5%，这等同变相的加息，是开展收紧货币政策的第一步。但显然没有收效，因日本通胀持续上升，所以预计日本央行将会采取更收紧的货币政策来压低通胀。在其他央行进行了近一年的收紧货币政策，日本央行才刚起步进行QT， 所以预计日本央行将不断采取收紧货币政策，因此预计日圆将会是今年G7货币中最强的货币。

在技术分析方面也配合了看涨日圆的预测。见下方图(B)美元/日元圆(周线图)， 3个黄色曲线显示了「头肩顶」已形成，正期待向下手臂形态形成，颈线位约为125.00，若美元/日圆然跌破125.00，日圆汇价料升至114.64，升幅约2,036㸃子(15%)。

 

黄金期货分析:

黄金周五晚(10日)上升37美元，首先是受到美国就业数据造差影响，2月非农业新增职位结果是增长31.1万个，比1月增长51.7万大幅造差，2月失业率结果是3.6%，比1月的3.4%上升0.2%，数据令美元下跌，这ㄧ波金价升了20美元，升至1,864美元。随后近凌晨时分传出SVB爆煲被美政府接管，金价再升，最后收盘在1,872美元。

接二连三的美国金融机构出事事件发生，引起市场不安情绪，本周预计避险情绪继续升温，并会继续带动金价上升。

技术分析方面，见下方图(C)4月期金/美元(日线图)， 图中可见周五晚金价升破了短期下降趋势线(黑色 幼线显示)，料本周金价上升动力持续。

 

(本文撰于2023年3月13日上午1时51分)

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毛伟廉 William Mo
博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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