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黄金未列入关税清单,料金价作短期回调

上周,特朗普公布了全球关税清单,黄金并未被列入其中,导致黄金价格在两天内下跌了近153美元,预计本周将进一步调整。然而，黄金近期显著上升,不仅是因为是否被美国列入关税清单,背后还有其他主要原因,这些原因也是长期看涨黄金的诱因。因此,预计未来金价回调只是短期现象。

特朗普签署了新一轮全球关税措施,结果加征关税的幅度超出预期,引发市场担忧全球供应链可能因高关税而拖垮经济,导致全球股市下跌。以美股三大指数为例,道琼斯指数上周全周下跌8%,标普500指数下跌9%,纳斯达克指数下跌10%。

市场原本预期特朗普的全球关税政策将推动美国通胀上升,可能导致联储局加息,从而令美元上升。然而,上周五晚（4日）收市后，反映美元利率趋势的CME FedWatch显示，在全球关税公布后,预计5月7日的联储局减息0.25厘机率显著上升,由前周的18.5%上升至33.3%。这反映了市场渐渐预期联储局或会为了防止经济衰退而提前减息。

因此,在减息预期升温下,美元指数显著下跌，从周三（2日）的104.31下跌至周四（3日）的101.26。周五（4日）,联储局主席鲍威尔在超预期的全球关税公布后仍发表鹰派言论,表示关税对美国经济的影响是短暂的，暗示短期内不急于减息。这些言论支持了美元有少许反弹,美元指数于周五（4日）收市报102.84。笔者认为,由于市场对美国经济增长下滑的疑虑增加,预计美元后市将继续下滑,由于上周美元指数跌至超卖水平,不排除本周反弹,或上试103.25(3月19日最低位)，下方100.16(去年9月27日最低位)为重要支持。

市场除了担忧美国经济下滑,也要面临美元信心危机。

过去每当美国股市大跌,美元通常会因避险买盘而大幅上升。然而,上周四和周五美股大跌,美元却同时下跌,而且下跌幅度不小,这反映出美元的避险角色开始褪色,信任度下降。美元信任度下降的主要原因是其外债累计升至36万亿美元,且不断上升,每年的利息支出也迅速增加。去年总利息支出为8820亿美元,今年预测高达1.3万亿美元。

美国近期GDP增长疲弱,面对今年如此庞大的利息支出,市场不禁担忧有债务违约风险。为了降低利息支出,联储局可能要在高通胀下持续减息来降低债务违约风险,因为,债务违约对经济的冲击比通胀失控更为严重。另一个令美国财政部面临巨大压力的问题是，今年将到期的国债高达3万亿美元。近年来，日本、中国和英国等主要债权国不断赎回和抛售美债,并减少重新购入,这给美国财政带来了不少压力。因此,笔者认为美元今年将进入熊市,预计多国央行将渐渐减少美元储备,转而增加黄金储备。过去两年,多国央行已经开始增持黄金,随着美国外债不断上升,这一趋势将持续。

因此,预计今年金价将屡创新高。上周现货金创下了新高3168美元,预计这并不是今年的顶部。

(本文撰于2025年4月7日零晨1时半)

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毛伟廉 William Mo

博威环球贵金属有限公司 市场及销售部主管

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