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恒指经历7月5至10日四连跌后，上周四和周五见反弹，两日连升逾820点，其中上周五升逾460点，收报18,293点，是6月21日以来最高。大市成交金额约1,194亿港元，则是6月24日以来最多。恒指录得「价量齐升」，是否确认已转势？要找到答案，不妨先看A股表现，于7月9日上证指数曾低见2,904点，险守2,900点，自今年2月22日以来最低，即逾四个半月低。当日最多跌近0.63%，最终却收报2,959点，倒升1.26%收市，出现烛身较长的上下影阳烛；翌日则见阴陀螺 (为短烛身的阴烛)，整枝阴烛被前阳烛烛身全然覆盖，形成「底部身怀六甲」，市场解读为利好讯号出现，与上周四和周五录得二连升走势吻合。

强化融券逆周期调节

既见A股走势利好，港股跟随见二连升亦可理解，这意味着港股后市能否继续看好，很大程度要视乎A股表现。虽然A股出现「底部身怀六甲」，上周四A股回升可理解为利好讯号出现使然；不过或许亦与上周三收市晚上中证监宣布内地证券业暂停转融券业务，以及推出进一步强化融券逆周期调节措施有关，前者于上周四 (7月11日) 起实施，而「转融券」与沽空活动关系密切。不论在A股或港股市场，均容许投资者进行「借货沽空」操作，投资者若看淡某股后市表现，可向已有证券户口的券商借入股份 (开仓)，并已现价卖出，之后再于市场买入股份还给券商 (平仓)。倘若股价乎合预期下跌，该投资者客户于此操作就能获利。

数据源：阿思达克财经网

转融券操作原理参考

投资者客户能否借入股份，必然取决于所属券商手上是否有此股份，若否，昔日券商可在外 (通见做法是透过其他券商) 借入，再转借予有意进行沽空的投资者客户，这就是「转融券」。自7月11日起不能进行「转融券」，会令沽空活动减少。至于进一步强化融券逆周期调节措施，是指上调融券保证金比例，去年10月14日已由50%增至80%，今年7月22日起进一步由80%增至100%。私募证券投资基金之前由50%增至100%，7月22日起更进一步至120%。本身进行「借货沽空」前要有资金作抵押，那便是投资者客户要向券商提供融券保证金，其比例上调会增加沽空门坎及成本，同样有助减少沽空活动。

笔者认为这是过去两个交易日推动中港股市上扬主因，另可留意美汇指数，上周四大跌0.51% (105.007 → 104.466)，为6月13日以来最大单日跌幅，香港时间上周五截至下午4:00报104.443，同见下跌，因此上周四和周五人民币兑美元见回升，所以A股和港股同见二连升。香港时间上周五截至晚上9:25，利率期货反映9月美国开始减息1/4厘机率达91.2%，皆因上周四美国公布6月消费者物价指数 (CPI) 按年为3.0%，是自2021年4月以来最低；按月更见 -0.1%，自2020年5月以来最低，事隔超过四年，市场解读美国通胀受制，憧憬9月减息令美元下跌。相信美元兑人民币走势本周继续左右A股及港股走向，5月29日以来恒指收市位受制于18,500点，若在岸价未能回到7.2450或以下，应有继续受制于18,500点的心理准备。

数据源：www.investing.com

聂振邦 (聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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