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避險資金再「換馬」，料黄金後市向下

上週金、股、匯翻起大浪，避險資金再作大遷徙，資金抽離美元及黄金，在「套利交易拆倉」(Carry Trade Unwinding)下，資金大舉轉投美國10年期債券，導致其債價急升，債息回報率下跌至新低(1.126%)

上週新型冠狀病毒在環球加劇擴散，引起市場恐慌，觸發環球股市大跌。以全球股市龍頭的美股為例，道指全週曾最多跌近4,523點(或15%)，最低曾跌至24,682；週五 (28日)收市前作了顯著反彈，最後收在25,533。

在今次環球股市大跌下，美元及黃金未能成為「避險天堂」角色；相反，兩者都被大舉拋售而大跌，尤其是黄金的跌勢十分凌厲，上週全週曾最大跌幅近127美元(或7.6%)，因美元的下跌，導致一眾非美貨幣匯價上升(除日圓及瑞郎外)。

為何避險資金捨棄美元、黃金 ?

先說美元下跌的因由，上週聯儲局局長鮑威爾已表明今次疫情惡化對經濟的影響感到擔憂。上週五(28日)， 華爾街多間投行如高盛、美銀等，均表示預計美聯儲局將在3月19日議息時將會大刀闊斧地減息0.5%，而CME FedWatch顯示3月份減息0.5%的機率更高達94.9%。在這個預計大幅減息的氣氛下，促使了市場抛售美元，令非美貨幣上升(除日圓及瑞郎外)。

至於黃金大跌的因由，可歸咎其避險角色過去習性都是短暫的。過去多年，每當避險情緒最初爆發時，黃金都可算是升得最快的一個避險工具，但避險資金在流入黃金方面，總是表現得「 來得快， 去也快」(Easy Come ， Easy Go )，以往避險資金總是對黃金「變臉」得最快，話走就走。在2月3日金價仍是1,547美元，在疫情爆發後的3週共升了近142美元(最高1,689) ，在上週金價一週內大跌了127美元，上週五單日已跌過最多83美元(最低曾見1,562)， 跌勢令金價幾乎打回原形。所以，未來日子因避險情緒高漲下而買入黃金投資者，應以短線為主。

避險資金無路可逃，唯有去美債

過去傳統的避險資產都是不離以下5項為主： 美元、日圓、瑞郎、黄金及美國債券(尤其以10年期為主)。但最近這個金融生態出現了暫時性的變化，首先美元及黃金為何被避險資金捨棄 ? 上段文章已解說了，至於為何市場唾棄了買入日圓及瑞郎來避險? 本文之前都提及過，日本及瑞士央行在2月第一個星期已發表了其貨幣政策聲明，他們均表明若疫情惡化，兩國央行會進行更寬鬆的貨幣政策來應付經濟下行的風險；也就是說，兩國央行的政策都傾向要令其貨幣貶值來刺激經濟。

但為何日圓及瑞郎上週急升 ? 皆因是「套利交昜拆倉」帶動下而升，當然不排除有部分是因為避險而買入日圓及瑞郎。但主要因素都是因「拆倉」影響下令日圓及瑞郎升值，其他商品如黃金，上週的大跌，主因也是「拆倉」的帶動下而大幅下跌。

而避險資產中的美債無改變其避險因素，雖然回報率低但勝在風險低，因此資金集中流入美債令債價急升，造就了10年期債息回報率創新低。

黃金後市料向下

從技術分析來看，金價在月線圖的陰陽燭出現了向下十字星，預計未來一個月看淡，短線可望回升，上升阻力為1,611，下跌支持為1,534。

 

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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