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美國滯脹風險提升，料支持金價上揚。

8月份美國經濟表現轉弱，引起市場揣測聯儲局可能推遲減少買債(Taper)計劃。另ㄧ原因引發市場這個聯想，是美國經濟轉弱，但通脹依然上升，這或導致出現「滯脹」風險。因此本週市場將關注反映通脹的美國CPI結果。若通脹持續上升，將提升「滯脹」風險，料避險資金推升金價。

「滯脹」(Stagflation)ㄧ詞，可能是全球各國央行最害怕見到的詞彙。美國經濟史上一次出現「滯脹」， 是發生在1970年，ㄧ直至1983年美國經濟進入高峰，才能走出「滯脹」。 美聯儲局一共用上了13年時間才能消滅「滯脹」。日本更經歷了近20年的「滯脹」，可想而知，一旦出現「滯脹」，對央行來說， 是一個極難根治的「經濟痛症」。

今次可能在美國出現的「滯脹」，其起源㸃，可歸咎於Delta 變種病毒於7-8月在美國迅速傳播而起。見[圖ㄧ]，截至9月10日，美國每日新增確診個案，仍然超過20萬人以上，為全球單日感染人數最多的國家，疫情急速惡化已開始影響了美國經濟復甦步伐。

美國疫情急速惡化，令工業生產下降；運輸短缺，影響了全國供應鏈運作，導致物價上升。這連鎖影響下，引發了通脹率飆升，但經濟表現轉差，觸發市場揣測美國可能快將陷入各央行聞風喪膽的「滯脹」。

今年第3季美國GDP快將結算。見[圖二]，可見美國今年第1及第2季GDP表現分别是增長6.3%及6.6%， 表現秀麗。但7至8月美國經濟數據表現下滑，不少分析師下調了第3季的預測。據<華盛頓郵報>9月5日報道指，摩根士丹利首席分析師Ellen Zentner女仕認為美國第3季GDP增長有「懸崖式」下跌的可能，她已將第3季GDP增長預測大幅由6.6%下調至2.9%。

 

美國陷入「滯脹」風險會否提升 ? 本週美國CPI(消費物價指數)數據結果可給予啟示。若CPI持續上升，將提升「滯脹」風險，料避險情緒推升金價上揚。

見[圖三]，反映美國通脹的CPI增長率過去10年表現， 圖中可見，自去年3月全球爆發了疫情，聯儲局為了救市，推出了無限QE(量化寬鬆)；引發通脹ㄧ直上升，至今年7月，美國通脹已升至 5.4%。本週二(14日)香港時間晚上8:30，美國將公佈8月CPI年率，市場關注的是，如果結果是高於7月的5.4%，顯示「滯脹」風險提升。屆時，料避險資金將提升金價。見[圖四]， 金價在上週初嘗試升破大阻力1,834但不成功，金價隨後幾天都一直回落。上週五(10日)，因美股3大指數均下跌，避險資金流入令美元上升，因此金價回落並收低在1,787，非美貨幣亦受美元上升而下跌。不過因為未來仍有多個風險事件迎來，當中尤其是美國「債務上限」的問題等。因此金價後市仍然看漲，預計本週初金價仍會稍作下試，但料受制於1,772支持位。 至6月開始至今，金價走勢形成了一個「頭肩底」； 右方的肩膊似乎已近完成， 若右方手臂位開始發展， 金價將向上發展，首先會預計測試1,834大阻力位， 若升破， 將進一步測試1,885。

 

美國「債務上限」問題迫在眉睫但依然未解決，這仍是一個市場炸彈。恐慌情緒或令金價升勢凌厲。

美國除了要面對「滯脹」的風險外，「債務上限」(Debt Ceiling)的問題仍然存在。自從8月1日後，「債務上限」的措施已重新啟動，已嚴重縮減了美國每月發債的規模。美國聯邦政府餘下的營運資金，只足夠應付至10月31日。過去兩個月，財長耶倫近乎每星期好像「念經」般地向傳媒發出警告 : 「若國會不盡快通過延遲債務上限，美國可能要面對債務違約的風險，後果不堪設想」。雖然耶倫如此多次警告，市場在過去兩個月依然並未有太大反應。但時至今日，美國的聯邦政府資金將在10月底耗盡，共和民主兩黨至今分歧甚大，仍未能通過延遲或取消發債上限。現在時間緊迫下，相信市場短期內對此開始重視，除了可能引發美國債務違約的風險外，一旦遲遲不通過債務上限，拜登的3.5萬億美元刺激經濟方案可能成泡湯， 因為刺激經濟的資金也是從發債而來。因此，美國此次「發債上限」問題拖得越久，市場恐慌情緒將愈演愈烈，不安情緖或將金價升勢更趨凌厲，因此未來幾週大家要密切留意「債務上限」談判的發展。

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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