Blog

華爾街金句Don’t fight the Fed已經失效 ? 本週關注鮑威爾演說

「Don’t fight the Fed」（不要與聯儲局對抗）一向是華爾街金科玉律名句。然而上週聯儲局在議息會議中向市場放了「大鷹」後翌日，金價、非美貨幣及美股3大指數卻無視「放鷹」下仍上升。市場是否開始不相信聯儲局未來舉措 ？

上週四(15日)凌晨2時聯儲局宣佈不加息，將利率維持在5%至5.25%不變，過去連續加了10次息後，市場對此次暫停加息結果早已消化了。但在議息聲明內的利率點陣圖及鮑威爾演說內容中，聯儲局暗示未來仍需加息兩次，每次為0.25%，更表示今年內不適宜減息，將早前利率見頂的預期大潑冷水。毫無疑問，聯儲局是向市場發放了一只「大鷹」，消息公佈後美元緩緩地上升，令當晚金、股、匯下跌，期金從1,960跌至1,936，跌幅較之前幾次議息時「放鷹」相對較少，比起對上3次的議息，聯儲局同樣「放鷹」，金價3次都在兩日內下跌近90美元，因此筆者對此次金價只下跌近30美元也感到意外。

翌日週四晚(15日)20:15 美元突然下挫，金價、美股3大指數及非美貨幣出現了顯著上升。導致美元下挫的消息是歐洲央行宣佈加息0.25%，並表明未來尚要加息兩次，歐洲央行明確地向市場「放大鷹」，令市場感意外，消息公佈後除了歐元匯價急升外，也令美元兑其他貨幣急跌，包括了黄金，期金當晚由1,936美元大升至週五晚最高見1,980美元，隨後當晚在1971美元收市。

歐洲央行意外加息及「放鷹」，為何令美元匯價大跌 ？

首先，反映美元匯價強弱的美元指數DXY，指數內眾多主要貨幣中歐元佔比最高（約佔60%），因此歐洲央行的利率傾向，會直接影響美元匯價。

歐洲央行上週加息0.25%，將利率推上4.00%，但其通脹率仍高居在6.1%，距離目標通脹2%仍然遙遠， 目前歐元利率仍顯著地低過通脹率，所以未來仍有迫切性進一步加息去壓低通脹，歐央行加息理據相當充分。

美國則相反，上週公佈的5月通脹率大幅由4.9%下降至4%，而且5月生產物價指數PPI也從+0.2%急跌至-0.3%，反映美國通脹明顯下降。美元目前利率為5至5.25%，美元利率巳顯著地高過目前的通脹率，再加息的迫切性並不高。所以，上週聯儲局表示還需要加息兩次，理據並不充分，對此，筆者亦抱懷疑態度。

因此，上週在聯儲局「放鷹」後，市場選擇了與聯儲局對抗，導致金價、 非美貨幣及美股上升。

美國金融體系的資金流通量在6月有明顯下降趨勢，料將降低聯儲局未來加息可能性。

「隔夜逆回購設施」(ONRRP)是其中一個反映美國金融體系內資金流動量的工具，ONRRP是聯儲局提供給金融機構來存放其「過剩」的資金，而聯儲局會給予金融機構利息(ONRRP Rate)作為回報，目前利率為5.05%，是一個安全及高回報的資金處置操作。金融機構使用這設施的金額越多，是反映美國金融體系內的「過剩」的資金越多。

見下方圖A，自20年3月起聯儲局實施了無限QE後，大幅提升了金融體系內的流動性，銀行體系資金甚至出現「水浸」情況，曾經導致ONRRP使用量激增，過去一年ONRRP成交量每日一直處於2萬億美元之上，但由於美元利率近期過高，令金融企業經營上增潻困難，3月更有3家銀行倒閉，可見美元利率過高產生了負面後遺症。從6月開始，ONRRP使用量大幅下降，上週四(15日)，成交量曾跌破2萬億美元（1.992萬億美元），為一年來首見，週五才僅僅升回2萬億邊緣。ONRRP成交量大跌，反映美國金融體系內「過剩」的資金下降，這意味著美國中小型銀行可能再面臨危機爆發，這將降低未來聯儲局加息的可能性，亦可能被迫採取寬鬆貨幣政策來穩定美國金融體系。

換言之，若ONRRP成交量再進一步下降，美元利率見頂訊號更趨強烈，美元弱勢將加劇。

 

美元指數技術分析 :

見下方圖B美元指數DXY（週線圖），美元指數自2022年初組成了一個大型「頭肩頂」，顯示美元後市大方向看跌。

美元指數上週曾嘗試升穿下降趨勢線（黑色幼線）但失敗，最終在104.70 掉頭下跌，而且顯著下跌至102.24收市，形成了一個頗長的「陰燭」，因此料本週美元甚有機會進一步下跌，意味著金價及非美貨幣本週再逞强勢。

 

黃金期貨/美元技術分析:

見下方圖C期貨黃金/美元（週線圖），圖中可見，上週三晚因聯儲局「放大鷹」下，金價曾跌穿上升趨勢線(黑色幼線)，最低見1,936美元，但週四及五金價大幅反彈，返回上升趨勢線之上，目前1,936美元成為了本週重要支持位。上週五期金曾升上1,980美元，最後在1,971.20收市，這個9美元的回吐，可能是本週一是美國假期關係，出現了獲利回吐。

 從上週的陰陽燭形狀來看，是一個「上升十字星」，技術分析推斷下， 本週金價料持續上升。

   

(本文撰於2023年6月19日上午1時20分)

股票、期貨、即期及實體貴金屬均屬槓桿交易產品，您可能因此損失帳戶的原始本金，或是更可觀的投資資金。進行槓桿產品交易涉及高風險，可能不適合所有投資者。因此請謹慎考量您的投資目標、投資經驗、財務來源、風險承受度，以及其它相關狀況。透過 Blackwell Global Securities Limited, Blackwell Global Futures Limited 及 Blackwell Global Precious Metals Limited 進行任何交易前，請仔細閱讀並瞭解其風險披露政策。

毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

歡迎電郵查詢 william.mo@blackwellglobal.com.hk
Wechat ID: Williamrmo