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黑石違約、SVB及Silvergate倒閉，反映美金融危機加速降臨，料帶動黄金、日圓上升

聯儲局自去年展開了激進加息步伐，不足ㄧ年美元利率由0.25%急升至4.75%，令企業融資及營運成本大幅增加，去年11月更引發了大型企業裁員潮。今年3月已有3家金融機構出事，似乎美國金融危機比預計更早來臨，避險情緒料迅速升溫，黄金及日圓預計出現顯著升勢。

在美元利率近ㄧ年迅速上升，剛踏入今年3月，美國已有3家大型金融機構出事，分别是BlackRock(黑石集團)違約、SVB(矽谷銀行)及Silvergate銀行倒閉，聯儲局在本月22日將再加息0.25%或0.5%，利率將推上5%或5.25%，可能在骨牌效應下，再有更多金融機構出事，預計風險情緒升溫充將充斥著市場。

筆者在上週提及過，過去歷史中，美國出現過的股災級别的金融危機，都是由美國房產價格下跌引發而起。

今次這3家金融機構出事，都是與美國房産市場近期低迷有關，低迷是因房產按揭近月升至6.5%至7%(1年前只有3%)，供樓成本高昂，ㄧ手及二手物業近乎沒人問津，令美國樓價不斷下跌，導致MBS(房産抵押貸款證券)的債卷價格也下跌。

而出事的3家金融機構，均與MBS債券價格下跌有關，(註:債息與債價走勢是反向，在利率飆升下，令債價下跌)。 舉例 : 黑石集團今次出現違約，是旗下發行的CMBS(商業房産抵押貸款證券)的債卷因債價大跌及債息大升，導致嚴重虧損， 黑石選擇了違約，違約金額牽涉5.62億美元，債卷持有者是瑞典一家金融機構。黑石是全球第一大私募基金，管理資產近萬億美元。今次違約，黑石表示只是商業決定，金額牽涉少，不會影響集團運作。但是，金融機構信譽是極重要，就是因為違約涉及金額這麼少仍不顧信譽受損選擇違約，難免令市場㺓測其營運資金是否充裕。

而SVB(矽谷銀行)方面，是美國第16大銀行，其資產有68%投資在MBS債卷，近月美國樓價下跌，令其持有的MBS債價下跌，資産要求未符合美國銀行監管部門的要求，導致存戶大舉提款，現金存量更低致負數，上週五(10日)被美國聯邦存款保險公司接管並下令關閉。

以上兩家金融機構出事， 都與美國房產價格下跌有關，大部份美國銀行都會將資金處置在這類房產MBS債卷上，而且權重都佔較重。因此，要密切留意未來美房價下跌速度。

至於Silvergate銀行倒閉清盤方面，主要客户是加密貨幣商，因去年全球第二大加密貨幣交易平台倒閉，耍 主要原因相信是信心問題，因Silvergate未能按時遞交2022年財務報表，故暫未有其資產處置資料有否牽涉持有大量房產MBS債卷。

美國M2貨幣供應增長率歷史性首次現負增長，顯示聯儲局在貨幣政策上有過度緊縮，是否意味著FED重回寬鬆之路 ?

見下方圖(A)美國M2貨幣供應增長率走勢圖，美國經歷了ㄧ年的激進加息後，美國境内的M2貨幣供應增長率已大幅下降並首次出現負增長，1月負增長達1.73%(2月份待公佈)，M2供應率增長出現負值，是歷史上首次出現，80年代聯儲局加息至18%，M2供應增長都未出現過負值，反映聯儲局今次大幅加息及每月減少買債950億美元，貨幣政策進程上已出現過度緊縮跡象。

聯儲局會否因此很快從收緊貨幣而轉為寬鬆貨幣(減息及放水)來挽救資產價格下跌 ? 筆者相信很有可能，但條件是資產價格(股市樓市)需要再深度下跌，FED才會寬鬆貨幣政策。若出現股市樓市大跌(相信短期內會出現)，那仍高企在6.4%通脹率很快會跌近2%或低過，這樣FED便可提前減息及減慢每月收水步伐。這時美元匯價將出現大幅及長時間下跌，黃金及非美貨幣飆升，股市亦然。

因此，要再重回美國減息的日子，市場需要先忍受鮑威爾所説的「痛楚」，那就是股市樓市大跌，正確應形容為「劇痛」，也即是説，因美通脹形高企，美國經濟先要面臨一場「硬著陸」，之後才有減息及放水的日子。

 

本週焦點 :

本週二(14日)美國重頭數據之一的2月CPI將在當晚HKT20:30公佈，也是本週焦㸃。1月CPI結果6.4%，目前2月預測是6%，由於今年CPI計算權重調高了房產價格至44%，也是權重中最高，2月份美國樓價持續下跌，因此預計2月CPI也應跌至6%，有可能低過6%， 若結果最終是6%或更低， 預計美元匯僓會有顯著下跌， 結果如何，大家當晚拭目以待。

本月美國有3家金融機構出事，意味著美國股市樓市快將有大幅震盪先兆，避險情緒升溫，預計會帶動金價上升。而避險貨幣方面，則看好日圓上升，也預計日圓將是今年最強貨幣。

日圓過去ㄧ直是貨幣中的避險工具，但近年期失去了這作用，去年2月俄烏戰爭爆發，黃金一如以發揮其避險角色爆發了大升。但日圓則不升反跌，原因相信是日央行持續進行寬鬆貨幣政策，導致圓匯積弱，令日圓避險吸引力大減。但今年日本央行4月8日更換新行長和田植男，料貨幣政策由寬鬆轉為收緊，原因是日本通脹率由去年初的0%至今年2月已升至4.3%，連續9個月一直維持在目標2%以上，去年10月日央行將債息浮動範圍由0.25%擴闊自0.5%，這等同變相的加息，是開展收緊貨幣政策的第一步。但顯然沒有收效，因日本通脹持續上升，所以預計日本央行將會採取更收緊的貨幣政策來壓低通脹。在其他央行進行了近一年的收緊貨幣政策，日本央行才剛起步進行QT， 所以預計日本央行將不斷採取收緊貨幣政策，因此預計日圓將會是今年G7貨幣中最強的貨幣。

在技術分析方面也配合了看漲日圓的預測。見下方圖(B)美元/日元圓(週線圖)， 3個黃色曲線顯示了「頭肩頂」已形成，正期待向下手臂形態形成，頸線位約為125.00，若美元/日圓然跌破125.00，日圓匯價料升至114.64，升幅約2,036㸃子(15%)。

 

黃金期貨分析:

黄金週五晚(10日)上升37美元，首先是受到美國就業數據造差影響，2月非農業新增職位結果是增長31.1萬個，比1月增長51.7萬大幅造差，2月失業率結果是3.6%，比1月的3.4%上升0.2%，數據令美元下跌，這ㄧ波金價升了20美元，升至1,864美元。隨後近凌晨時分傳出SVB爆煲被美政府接管，金價再升，最後收盤在1,872美元。

接二連三的美國金融機構出事事件發生，引起市場不安情緒，本週預計避險情緒繼續升溫，並會繼續帶動金價上升。

技術分析方面，見下方圖(C)4月期金/美元(日線圖)， 圖中可見週五晚金價升破了短期下降趨勢線(黑色 幼線顯示)，料本週金價上升動力持續。

 

(本文撰於2023年3月13日上午1時51分)

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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