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美就業數據意外造好，但銀行危機存暗湧

上週五美國公佈了1月非農業新增職位，預測增加18萬，結果意外地大幅增加35.3萬，是否意味著美國經濟強勁 ？值得留意，去年2月公佈1月「非農」，預測增加17萬，但結果是驚人地增加51.7萬。不過事隔三星期後卻爆發了銀行倒閉潮。巧合地，上週四當鮑威爾在議息記招會發言時，紐約社區銀行公佈業績顯示錄得嚴重虧損，主因是美息高企導致壞賬急升，紐約社區銀行股價一夜間急挫46%，是否將爆發新一輪銀行危機 ？以下幾個因素或迫使聯儲局提前減息及結束「量化緊縮」(QT)。

上週四(1日)凌晨三時聯儲局宣佈維持利率在5.25%至5.5%不變，符合預期。半小時後鮑威爾記招會中表示聯儲局不急於減息，這話一出令市場失望，市場視為「放鷹」，因市場早前殷切地期待3月減息。

隨後週五(2日)美國公佈1月就業數據，非農業新增職位預測增加18萬，結果是大幅增加35.3萬，失業率預測3.8%，結果下降至3.7%。「非農」大幅造好，令3月減息機率降至38%，美元因此大幅上升，金價及非美貨幣承壓。單一個「非農」數據大幅造好令聯儲局推遲減息，筆者對此有點懷疑，反而相信美國地區性銀行危機有復燃可能，或迫使聯儲局提前減息。

美元利率及美債息雙雙高企是美國地區銀行危機的威脅根源，上週有一家社區銀行錄得嚴重虧損，不排除陸續有來，去年聯儲局拯救地區性銀行的BTFP臨時資助計劃將在3月到期。同時，美國銀行體系的流動性跌近枯竭，為避免銀行危機爆發，或迫使聯儲局在通脹未跌至2%目標前提前減息，至少或會提前結束「量化緊縮」(QT)令銀行可鬆一口氣。

加息對銀行業及其股價本來是好消息，但這概念只能用於經濟過熱，央行為減慢經濟增長過快，所以需要加息，這情況下加息，銀行盈利會提升，股價自然升。不過，過去兩年聯儲局加息是為了打壓通脹，而不是因經濟增長太快需降温，在經濟增長不是過熱下加息，經濟表現自然受損，2023年是美國企業裁員最多的一年，高達721,677人，與2022年比較，裁員人數按年增加了98%，銀行業亦佔主要份額之一。

去年3月美債息升上4%，而美元利率升至4.75%，隨後爆發銀行倒閉潮，因加息令債息升，導致銀行持有的國債價格大跌，多家銀行的資產值大縮水，因低於監管機構的要求水平，所以被下令結業。

後來聯儲局在3月推出一個臨時緊急資助計劃BTFP給地區性銀行渡過難關，但這個資助將在3月11日到期，聯儲局亦表示不會延續。因為這個BTFP幫銀行吊鹽水計劃，去年即使債息升至5%，銀行仍沒出事。如今3月BTFB將終結，救命草沒了，但美債息仍高企在4%， 地區性銀行持有的國債價格暴跌下，又要面對流動性的危機。怎麼辦 ？聯儲局官員在1月輕描淡寫地表示鼓勵地區性銀行積極透過「貼現窗」(Discount Window)工具去融資，「貼現窗」是聯儲局向金融機構提供短期借貸的貨幣政策工具，用以應對短期的流動性短缺問題。但問題是，使用這個工具向聯儲局借錢是需要支付利息，去年3月銀行爆煲前，「貼現窗」利率是4.5%，但現在是5.5%，利息成本高了1%之多，而地區性銀行正處於水深火熱，能否承擔如此高昂的利息 ？今年正值大選年，民主黨拜登為了尋求連任，預計不想再有銀行爆煲而損失選票，因此相信聯儲局怎也會做些措施來拯救銀行，這些措施包括提早結束每月進行的「量化緊縮」(QT)，令美元流通量增加(美元匯價自然回落)，銀行體系的流動性會提升，這樣也可以推抵債息，令地區性銀行可舒緩一下資產值下跌壓力。不過，最有效的緩解措施始終是直接減息，若然未來幾週再有中小型銀行股價大跌，聯儲局為了避免銀行危機2.0，不排除被迫提前減息。

上週「紐約社區銀行」(NYCB)因商業房產貸款被拖欠，令壞賬急升，蒙受嚴重虧損，其股價一夜間暴跌46%，週五收市仍跌42%，反映即使當晚超強的「非農」未有令股價有起色，NYCB暴跌，再掀起銀行危機風險，拖累了反映美國地區性銀行股價的「地區銀行指數」一夜間下跌6%，可參考下方圖表。美國地區銀行危機會否惡化，密切留意美國中小型銀行股價及地區性銀行指數走勢。

 

不止美國的中小型銀行面對流動性問題，其實整個美國銀行體系也同樣要面對，見下方圖表「聯儲局隔夜逆回購」ONRRP走勢圖，這是反映美國銀行體系的流動性，銀行使用隔夜逆回購設施金額越少，反映銀行體系流動資金越下降，截至上週五(2日)，使用ONRRP設施金額下降至5千1百30億美元，走勢反映了銀行的流動性正不斷下降，未來日子密切留意聯儲局會否宣佈提早結束「原來量化緊縮」(QT)以舒緩銀行流動性問題，若提前結束，將令美元匯價回落。

本週美國無重頭數據公佈，週一(5日)香港時間晚上23:00 公佈1月ISM服務業PMI指數，預測52，前值50.6。

本週要留意的，是有幾位聯儲局官員發言，留意他們會否就未來減息時間表及結束「量化緊縮」(QT)方面的看法，聯儲局官員發表演說時間表如下 :

週二(6日)

03:00 博斯提克Bostic

週三(7日)

00:00 梅斯特Mester

週三(8日)

01:30 巴金Barkin

03:00 鮑曼Bowman

 

       (本文撰於2024年2月5日上午2時05分)

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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