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聯儲局削減QT，美元長線轉弱先兆

鮑威爾上週言論鷹中有鴿，在減息議題上表示未有信心減息，仍向市場放了大鷹。但表示6月將削減每月QT(收水)，及下次聯儲局行動不會是加息，市場視之為放鴿，削減QT及不加息言論令美元上週顯著回落。以哈停火談判在4日有重大進展，但以軍表示儘管停火協議達成，仍計劃攻入拉法市，雙方在此議題上仍存分歧，這幾天談判繼續，密切留意談判進展。

上週四(4日)凌晨二時聯儲局宣佈利率維持在5.25%至5.5%不變,符合市場預期。同時宣布由6月起，美國將QT額度由每月600億美元，削減至250億美元，而按揭抵押證券(MBS)減持額度則維持每月350億美元不變。每月QT額度削減了350億美元令市場意外，削減QT也表示美元供應量在6月後會增加，去市場來說，是一個放鴿的訊號。半小時後鮑威爾在記者會中，表示因頑固的通脹距離目標通脹2%仍有一段距離，故未有信心減息，這無疑是向市場放了大鷹，但同時他也表示聯儲局下次的行動將不會是加息，這番說話，將較早前再加息的傳言打破了。

聯儲局為避免銀行倒閉潮再現，所以「被迫」削減QT，預計每月QT額度將進一步削減，也不排除未來需要「被迫」提早減息，意味美元將有長遠轉弱勢壓力。

今次聯儲局沒有放風減息但又削減QT，從收緊貨幣政策轉為放寬的操作上較為少見，一般是先減息，繼而再增加貨幣供應。最新的按年CPI回升至3.5%，而核心PCE仍高企在2.8%，反映美通脹仍高企，聯儲局的確未有條件減息。這次每月削減QT額度達350億美元，可說是大幅削減，很明顯聯儲局是為了拯救目前水深火熱的中小型銀行危機，削減QT目的是先在銀行體系內增加美元流動性，幫助提升銀行資本及準備金。

但銀行危機的根源是利率過高，導致美國長債息率飆升，令銀行持有資產值不斷下降，美長債息率高企就是銀行危機的致命傷，前週已有一家小型銀行「共和銀行」破產，若利率不下降，料有更多中小型銀行面臨破產，因此，要舒緩銀行危機，減息才是最佳辦法。11月美國大選在即，拜登政府為求連任，若有更多銀行倒閉，對他連任有相當大的威脅，所以不排除聯儲局可能需要在通脹未達標前「被迫」減息，又或者進一步大幅削減每月QT,甚至完全結束，兩個操作都會導致美元下跌。同時，未來美國的重要數據結果造差，也會將聯儲局減息預期提早。上週五(3日)美國公佈了4月就業報告，「非農」及失業率均造差，這開始提升了美國提前減息預期。4月非農業新增職位結果是17.5萬，比預測的24.3萬大幅下降，而且是4個月來比預測首次造差。失業率是3.9%，比預測3.8%為高。本週美國並無重大數據公佈，但有多位聯儲局官員發表言論。週四(9日)英國央行將會議息，預計利率維持在5.25%不變。

美元指數分析：

下圖是美元指數DXY(日線圖),可以清晰看到上週五美元指數跌破了上升趨勢線，主因是上週五美國就業數據造差，預計本週美元持續向下走。

 

黃金期貨/美元分析：

金價仍受到中東局勢消息影響，上週中東局勢比較平靜。看下方圖表，期金上週一作了一個顯著下跌後，值得留意上週一期金跌穿了上升通道線，因週一以色列主動向哈馬斯遞交了停火協議書，等待哈馬斯回覆，避險情緒有點放緩，因此上週一金價顯著回落。按技術走勢，期金跌穿了上升支持線後，期金應繼續向下走，但至上週五只維持區間波動，因市場静待哈馬斯回覆。週六(4日)媒體指雙方在開羅坐下來談判有重大進展，如果達成協議，將會分三階段停火，第一階段是停火40天及交換35名人質。不過到週日(5日)，以方稱如果哈馬斯不接受協議框架，以方當日將不會出席在開羅舉行的談判，媒體指5日晚上將繼續舉行談判，至完稿前暫時未有最新消息，仍要密切留意談判進程。

 

美元/日圓分析：

自從4月29日美元兑日圓升至160(34年新高)後，日圓至上週有大幅回升，上週五收市報152.99。市場傳日本央行至少作了兩次干預，唯日本央行從未對此有回應。無論有沒有干預也好，這一輪日圓大幅升，未來將會對沽空日圓投機者存有戒心。而且，美聯儲局上週削減每月QT，可說是向市場放鴿，是為了未來減息行出了第一步，意味著美元後市將進一步下跌，日圓匯價也會隨之回升。

技術分析方面，上週五美國公佈了4月非農業新增職位大幅造差後令美元下跌，是也進一步回升，週五日圓一度兑美元升至151.87，差少許便跌穿上升支持線，唯收市前回升至152.99收市。本週美國和日本無重要消息公佈，但本週有多位聯儲局官員發表言論，密切留意他們會否向市場再放鴿。

   

(本文撰於2024年5月6日凌晨0時15分)

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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