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美債息飆升,市場擔憂美啟動債務重組

特朗普再次展現其多變的政策風格,上週三(9)他宣布全球對等關税暫緩90天,但中國並不在豁免清單之內,暫時紓解了股市的振盪。然而,美國國債卻遭到大舉拋售,導致債息大幅飆升。市場擔憂情緒蔓延至美債市場,主因是擔心特朗普將執行海湖莊園協議中的債務重組計劃,這一計劃基本上被視為賴賬行為。因此,美債和美元遭到拋售,金價再創新高,避險貨幣瑞郎也升至十年高位。本週預計這種恐慌情緒將持續發酵,美元料將在低位徘徊,等待週四(17日)的鮑威爾演說,債息急升再次敲起地區銀行爆煲潮的警號,市場密切關注美聯儲是否會針對債息飆升採取緩解措施。

上週特朗普政府宣布將「全球對等關稅」政策暫緩90天實施，此舉短暫緩解了股市的劇烈震盪。然而，美債市場卻遭遇到恐慌性拋售潮：10年期美債收益率單週飆升62個基點,最高見4.592%,週五收在4.495%收市,創2022年以來最大漲幅,反映市場對美國債務風險的極端定價。與此同時,現貨金升至最高見3245美元,再創新高,週五收在3236美元,全週驚人地升近290美元。避險貨幣瑞郎,兑美元升至2015年瑞士央行取消匯率上限以來最高水平,美元兑瑞郎週五收在0.8151,瑞郎全週升近6%。

恐慌根源：債務重組疑雲

上週美債被大舉抛售,源於投資者對特朗普可能啟動《海湖莊園協議》(Mar-a-Lago Accord)框架下債務重組方案的強烈擔憂。根據該協議草案,美國擬通過強制置換100年期零息債券、黃金儲備重估套現等手段,變相大幅降低短期償債壓力。儘管白宮尚未正式承認此計劃,但特朗普3月在國會演說中表示:「需重新定義債務責任邊界」,加上其智囊團頻繁釋放「債務期限延長」政策信號,市場已將其解讀為變相違約機制。4月初摩根士丹利預測顯示,若30%美債被置換為100年期零息國債國債,聯邦政府未來10年付息成本將減少1.2萬億美元,但美債作為「全球資產定價之錨」的信用,這個被視為變相違約的政策,提升了對美元的質疑。特朗普旗下企業曾六度申請破產重組,加劇市場疑慮,投資者擔憂其激進的個性,可能將私營機構債務處置模式延伸至國家主權信用領域,進而推動聯邦債務重組,密切留意未來特朗普對債務重組的回應。

本週美元及黃金分析 :

美元方面，週六（12日）美國宣佈豁免部分電子產品關稅,預計此消息將推動美元回升。然而,美債收益率急升仍令市場不安，因此美元回升空間可能有限。市場聚焦本週四（17日）凌晨01:15聯儲局主席鮑威爾的演講。上週美元指數從103.54下跌至週五的100.10，收市前曾一度跌破100心理支持位，最低見99.01。日線圖RSI跌至24，屬於嚴重超賣，預計有技術性反彈，上方阻力位為101.27（4月3日最低位）。

黃金方面,避險情緒推動金價上週大幅上漲，現貨金從週一最低2956美元一路升至週五最高3245美元，創下新高，也創下54年以來單週最大升幅，反映出黃金在避險資產中的主流地位。筆者原本預計今年金價將升至3500美元，主要原因是美國不斷上升的龐大債務已達到令市場不安的水平，預計美元長線將下跌。目前才4月，金價已升至3200美元，因此暫時將今年目標上調至3800美元。這是因為特朗普的激進及反覆不定的政策，加劇了市場的不確定性。不過，上升的過程中總會有回調，週五金價收在3236美元，日線圖14日RSI顯示71，屬超買水平，有技術性回落的可能，下方重要支持位為3057美元（3月20日最高位）。

(本文撰於2025年4月14日零晨1時20分)

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毛偉廉 William Mo

博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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