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全球不確定因素比去年多,料今年金價仍維持上升為主

特朗普下週上任,他未來的經濟及政治佈局,令全球資產配置出現了重大變化,主因是他的政策為市場帶來比去年更多不確定因數,這情況下,避險的黃金,預計會繼續上升,也料金價在今年再創新高。

特朗普去年11月勝選前,投資者普遍預計今年美元下跌,因聯儲局在大選前預計今年有四次減息。但特朗普最終大比數獲勝,其全球關稅政策將推升通脹,令聯儲局在12月議息時,不得不將今年預計減息次數降為兩次,減息次數大降,自然刺激美元上升,因此美元匯價自11月至今一直上升,導致非美貨幣受壓。但黄金卻仍然高企,雖然曾在11月初特朗普勝選後出現過200多美元回落,但很快便回升。即使上週五晚公佈的12月非農業新增職位大幅造好,又再降低了聯儲局1月29日減息預期,令美元進一步上升,非美貨幣大幅下跌,但金價只下跌10美元左右,週五收在2689美元,更以一個頗長的陽燭收市,反映金價在美元強勢下依然強勁。

今年金價依然看漲,預計再創新高,主因是五個不確定因素,料避險情緒繼續支持金價上升。

一：地緣政治仍然緊張,甚至會加劇 – 以色列大致上已控制了加沙,大型戰爭爆發機會下降,看似平静,但敘利亞剛换了一個軍力甚弱的新政權,敘利亞擁有石油資源,而特朗普一向比拜登更支持以色列,因此不排除以色列會揮軍入侵脆弱的敘利亞。而伊朗方面,雖然伊朗目前的執政黨較親美,但特朗普對伊朗的手段比拜登更強硬,也不排除特朗普上任後,會對伊朗作更多的軍事行動,令中東局勢更緊張。俄烏戰爭方面,特朗普承諾在他上任後會馬上終止我和戰爭,所以在11月6日特朗普勝選後,金價曾顯著下跌,但隨後金價又回升,主因是市場冷靜了,因為即使俄烏戰爭結束,全球還有許多個戰爭火頭。至於特朗普能否結束俄烏戰爭,市場仍抱懷疑態度,要結束戰爭,特朗普需要完全終止對烏克蘭的軍事支援,一旦結束,一直得到龐大利益的軍工複合體(軍工廠+國會議員)將會完全失去利益,這個現實的問題,特朗普能否承受到這班利益持份者的壓力而改變初衷,市場對此仍感懷疑態度。但無論如何,即使特朗普最終真的斷絕軍事支援,料金價只有短暫的回吐,因為全球仍有多個地緣政治升温的火頭。

二：美股泡末已久,或出現大調整 – 上月公佈的美國第三季GDP增長有3.1%,經濟增長不過不失,但美股指數在去年不斷創新高,12月更創下新的歷史高點,美股在經濟並不強勁下仍屢創新高,反映美股升至泡沫水平。多個訊號顯示美股將出現大型調整,例如美美國債息倒掛了超過兩年,顯示經濟衰退隨時來臨及巴菲特指數顯示美股價值目前處於嚴重高估的水平, 這些指標都一直令市場擔心美股泡沫隨時爆破,但過去一年美股一直出現了多個好消息,令投資者以摸石頭過河心態去繼續買美股,直至壞消息出現才平倉離場。最近的好消息是特朗普降低企業税至15%,刺激了美股再創新高。壞消息何時出來暫未知道,不過最近的美國10年期債息升近5%,上週五收在4.762%,對財政狀況脆弱的地區銀行增添不少壓力,提升了倒閉潮再現的風險,所以要密切留意地區銀行股價變動,若然地區銀行爆煲潮出現,或可能引發美股大跌。過去當美股大跌都會引發日圓拆倉令日圓大升。而黄金方面,每當美股大跌時,黃金在初階段下跌,因避險資金先湧入美元,之後聯儲局會宣佈一系列寬鬆政策去救市,所以之後金價會大升。

三：關税問題 – 美國向全球加徵關税,將推升全球通脹,黃金也是抗通脹資產之一。過去曾有黃金不能抵抗通脹的例子,但今時今日,雖然黃金沒有利息回報,但近年黃金價值提升了不少。過去金價上升主要受到飾金需求上升,而近年需求主要來自多國央行增持及市場投資需求。雖然聯儲局自9月已減了一厘息,美元利率現為4.5厘,仍比無息的黃金高很多,但黃金去年表現是升值27%,而美元指數DXY去年全年只上升6%,這反映了市場對美元的信心有一定程度的下降,信心下降相信是美國的外債近年迅速增加,市場擔心美國已進入了債務黑洞,導致避險資金大量流入黃金。

四：去美元化進程正加速 – 金磚10國今年再加多9個伙伴國,金磚組織的經濟規模目前佔全球GDP總值41%以上,所以這個組織致力去美元化對美元的影響力不能忽視。市場静待金磚支付系統(Brics Pay)何時推出,很可能在今年內推出,一旦推出,美元需求有一定程度的下降。

五:大國博奕進一步惡化 – 特朗普聲稱要佔有屬於丹麥的格陵蘭島,並表示不排除使用軍事行動。傳媒報導的描述,是美國想佔有格陵蘭島內的豐富石油資源。但其實美國最想要的,是格陵蘭島連接的北冰洋內蘊藏的豐富稀土礦產,稀土對軍事、科技及潔淨能源等發展是相當重要的物料。美國從不缺乏石油,最缺乏的是稀土資源,目前全球最大稀土生產國是中國。近十年中俄兩國積極合作在北冰洋開採稀土資源,最觸動特朗普的神經,是去年10月中俄海軍首次在北冰洋進行聯合軍演,這凸顯了中俄想展示在北冰洋的軍事力量,為北冰洋爭取話事權。所以,特朗普為了佔有格陵蘭島的念頭,目的都是想在北冰洋與中俄爭奪稀土資源及話事權。而加拿大北部也位處北冰洋,因此可以理解到,為何美國要將加拿大拼入美國。筆者認為,美國向丹麥採取軍事行動來奪取格陵蘭島機會不大,北約由美國領導,也相信北約的介入機會也不高,最多只是在輿論上打嘴砲批評美國。丹麥是小國,難與美國抗衡,預計最終的結果,是丹麥同意讓美軍在格陵蘭島建立大型海軍設施,這意味著美國與中俄兩國將在北冰洋將有更埋身的博奕及冲突,預計北冰洋將會是美國與中俄新的博奕領域,這時地緣政治升溫也是自然的事。

  (本文撰於2025年1月13日零晨1時30分)

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毛偉廉 William Mo
博威環球貴金屬有限公司 市場及銷售部主管

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