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最近八個交易日 (11月18至26日、11月27日則截至下午2:30) 恆指雖有五日見升，依然低於11月15日收報19,426點，證明期內「小漲大回」，自11月11日起一直受制於10天移動平均線，後市至少連續兩天收於19,450點或以上，才可確認上破企穩。觀乎11月26和27日低位分別在19,054和19,061點，靠近19,000點，反映12月開局能否仍守住萬九關口充滿變數。現時美元依然強勢，美匯指數於上周五 (11月22日) 高見108.123後雖見回落，不過徘徊在接近107.000水平，預示12月開局繼續偏強，反過來看人民幣仍有走弱壓力。

美匯走強原因非正面

美元兌人民幣離岸價現近7.26500水平 (昨晚9時許)，相信要企穩在7.27000以上僅時間問題，畢竟美國下任總統特朗普已於美國時間11月26日上午7:35在社交平台發文，以打擊毒品和非法移民為由，揚言會向中國、加拿大及墨西哥商品開徵關稅，引發各國急謀如何應對。徵稅措施能否促進美國本土消費言之尚早，市場解讀此舉首當其衝令美國通脹加劇風險增加，所以美匯走強很大程度不是市場看好美國經濟前景，而是憂慮通脹加劇逼使聯儲局要暫停減息，甚至或有需要「掉頭」加息使然。

資料來源：富途牛牛

美股七雄標指佔比高

美元強勢雖利好美股表現，不過若缺乏經濟增長支持，市場一旦對美股失信心將見急挫，截至11月26日道指和標指分別已見五連升和七連升，相對累升3.68%和2.57%，連升多日但升幅不明顯，其中標指日均升幅更不足0.37%，反映投資者對美國科技股入市態度非常謹慎。上周三 (11月20日) 歐洲央行發表報告示意「七大科技巨頭」(截至11月26日收市，合共市值約16.9億美元) 佔標指市值比例高，經已超過30%，認為在全球股票市場深度一體化的背景下，如果這些公司的盈利預期落空，這種「價格泡沫」可能會突然破裂。

資料來源：智通財經

市盈率分析標指定位

這樣，進而出現對全球金融市場非常不利的溢出效應 (Spillover Effect)，最終出現大規模的全球股票市場資金流出，進一步放大並加劇全球市場的負面動態。報告又指出：「值得注意的是，過去幾個季度，英偉達 (NVDA.US) 等大型科技公司的業績報告已經對全球股市的波動性產生非常顯著的正面抑或負面影響。」截至11月26日收市，標指市盈率為30.79倍，與2021年3月底的30.50倍相若，後者當日收報3,972點，而11月26日則收報6,021點，高出超過五成，反映上述歐洲央行觀點參考性甚高。

回看港股，昨日臨近下午2:00美元兌人民幣離岸價逼近7.27000 (下午1:58高見7.26983)，緊接人民幣卻轉強，港股收市前不足15分鐘強見7.25445 (下午3:48)，不足兩小時反彈逾0.21%；帶動恆指期內最多累升近420點 (19,241 → 19,660點)。昨日最終收報19,603點，升近445點，從11月8日計起相隔達三週，終見再度收高於10天線，為企穩在此線之上帶來曙光。另可留意本月底內地公佈11月官方採購經理指數 (PMI)，其中製造業於10月值為50.1，除了創六個月高，亦是期內首度處於50的盛衰分界線之上。市場預期11月值為50.3，較前值高0.2個百分點，若乎合預期，反映內地製造業進一步擴張，相信會對人民幣匯價帶來支持，可望為港股提供續升動力。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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