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農曆新年假期後踏入第三個交易日 (2月5日)，港股走勢反覆，雖然恆指其中兩日見跌，但因周二大升逾570點，升幅超過2.80%，為去年10月3日以來單日最大升幅，故此三日累計仍升逾300點。昨日收高於20,500點 (報20,597點)，確認1月14日以來升勢未被破壞。至今共十四個交易日，只有四日見跌，反映港股近期走勢偏強。只是從去年11月11日計起最近三個月，僅一日高位在21,000點之上，為12月10日的21,070點，不能排除就算恆指續升，於二萬一關口或見阻力，相距現水平僅500餘點。

製造業數據遜預期港股被拖後腿

恆指從1月14日起出現六連升，直到特朗普上任美國總統當日和翌日見跌，之後在農曆新年假期後也是踏入2月首日交易日才見再跌，一度低見19,764點 (於開市後約40分鐘)，下跌460點，繼而跌幅逐漸收窄，最終是跌不足8點收市，報20,217點，二萬關口失而復得。當日恆指一度大跌，應與發佈2025年1月中國財新採購經理指數 (PMI) 有關，市場本來預期製造業數值為50.6，實數卻是50.1，既低於預期，並為四個月低。與長假期前 (1月27日) 公佈官方PMI相同，製造業數值遜預期，實數為49.1，也低於50.0的盛衰分界。

資料來源：www.investing.com

二月初中美貿易對壘已揭開序幕

更甚者是，49.1為2024年1月值以來最低，期內十三個月第三度處於49.1，上兩次分別見於2024年8月值和2024年月值。市場視為內地要像過去兩年經濟增長達標5%左右迎來挑戰；惟AI股造好令恆指收復大部分跌幅。，至於昨日，恆指雖高開近40點，卻已是全日高位，與美國對華關稅政策添變數有關。市場曾傳出中美元首會通電話商討，刺激港股周二大升；最終未見通話，於是港股回吐可以理解。特朗普表示不急於與中國對話，故此美國時間2月4日對所有中國進口貨額外徵收10% 關稅舉措按時經已生效。同日美國郵政亦宣佈暫停接收從中國內地及香港寄出包裹，直到另行通知。

中國宣佈一連串對美國反制措施

事出突然引發市場多番揣測原因，其中一種看法是關稅生效同時了價值低於800美元的「小額豁免」(De minimis) 條款，Temu和Shein等中國電商巨頭業務受影響，而暫停接收寄出包裹為杜絕這等公司繞過關稅繼續經營的可能性。另一看法是由於中國宣佈一連串反制措施，例如由2月10日起從美國進口中國的煤炭和液化天然氣被加徵15%關稅；原油和農業機械被加徵15%關稅；以及對鎢、碲、鉍、鉬、銦相關物項實施出口美國管制等，故此美國透過停收包裹措施作出回應。

資料來源：無綫新聞

不論美國出於甚麼原因而為，均指向一個事實，就是「對華貿易立場強硬」。倘若特朗普短期對華關稅進一步加增，便要留心恆指於20,500點未必能守，屆時二萬關口便是今次升浪能否延續的最後防線。不過暫看特朗普再放狠話機會大於直接加增關稅，畢竟關稅也令美國要承擔通脹升溫的代價，摩根士丹利預期美國高於2%目標通脹水平要維持一段時間，這將減低聯儲局短期減息的可能性，較大機會等到今年6月才再減息。由此推斷，2月港股利好的可能性仍大，只是要關注恆指是否有力上破二萬一關口。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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